Měnová politika Měnové a devizové právo přednáška Stát a trh, stát a hospodářská politika •Trh, tržní mechanismus •Zásahy do fungování tržního mechanismu • •Hospodářská politika státu 1.Fiskální politika 2.Měnová politika • • • • Měnově politické režimy 1.Cílování měnové zásoby 2.Cílování měnového kurzu 3.Cílování inflace • •Cílování inflace se objevuje až v době plovoucích kurzů •První použití začátek 90. let 20. stol. Nový Zéland •V ČR od roku 1998 • • • • • Měnová politika •Cíl: Cenová stabilita •ústava čl. 98 – „péče o cenovou stabilitu“ •zák. č. 6/1993 Sb., o ČNB, § 2 •„Hlavním cílem České národní banky je péče o cenovou stabilitu. Česká národní banka dále pečuje o finanční stabilitu a o bezpečné fungování finančního systému v České republice. Pokud tím není dotčen její hlavní cíl, Česká národní banka podporuje obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu a obecné hospodářské politiky v Evropské unii se záměrem přispět k dosažení cílů Evropské unie. Česká národní banka jedná v souladu se zásadou otevřeného tržního hospodářství.“ • •„ČNB určuje měnovou politiku“ • • • • Měnově politický režim – cílování inflace •ČNB si určila tzv. inflační cíl ve výši 2% (od roku 2010) •ČNB se snaží nepřímo ovlivnit výši inflace • • • Jakým způsobem může ČNB ovlivňovat výši inflace? • • • • • Klíčové pojmy - opakování •Hotovost •Bezhotovostní (účetní) depozitní peníze •Rezervy • •Povinné minimální rezervy •Mezibankovní trh •Klíčové sazby • • Měnověpolitické nástroje •V moderních ekonomikách zásadně nepřímé nástroje! • •Standardní •Povinné minimální rezervy (ustupují do pozadí) •Operace na volném trhu •Automatické nástroje (depozitní a úvěrové facility) • • • • • • Měnověpolitické nástroje • •Většinou tři klíčové sazby – v různých státech různé názvy •V ČR: 1.Repo sazba 2.Diskontní sazba 3.Lombardní sazba • • • • • • Operace na volném trhu •Dodávání vs. stahování likvidity (rezerv) • •Dodávání – ČNB půjčuje bankovnímu sektoru nové rezervy •Stahování – ČNB stahuje („půjčuje si od bankovního sektoru“) přebytečné rezervy • •Půjčování či stahování se děje vždy na předem stanovenou dobu (většinou 2 týdny), tj. tzv. repo tendry •Zajištění kolaterálem (cenný papír vysoké kvality, zejm. státní dluhopisy) • • • • • Automatické nástroje •Dodávání likvidity (rezerv) •ČNB půjčuje nové rezervy, většinou over-night •Lombardní sazba •V praxi ČR v současné době spíše výjimečné • • • • • Automatické nástroje •Dodávání likvidity (rezerv) •ČNB půjčuje nové rezervy, většinou over-night •Lombardní sazba •V praxi ČR v současné době spíše výjimečné • •Stahování likvidity (rezerv) •ČNB umožňuje bankám „odložit“ přebytečné rezervy, over-night •Diskontní sazba • • • Aktuální výše sazeb a PMR v ČR (10/2018) •Základní sazby ČNB •2T Repo sazba:1,50 % od 27.9.2018 •Diskontní sazba:0,50 % od 27.9.2018 •Lombardní sazba: 2,50 % od 27.9.2018 • •PMR: 2,00 % od 7.10.1999 • • Transmisní mechanismus •Řetězec ekonomických vazeb •Příklad: 1.Zvýšení repo sazby 2. 2.Zvýšení sazeb u komerčních bank 3. 3.Snížení poptávky 4. 4.Pokles růstu cen • • • • • l l l Nestandardní měnověpolitické nástroje •Devizové intervence •V ČR prováděny od 2013 do 2017 •Repo sazba a diskontní sazba na „technické nule“ •Inflace stále příliš nízká •Snaha o navýšení inflace blíže k inflačnímu cíli • •Přistoupeno k „oslabování“ koruny •Nákup EUR za CZK • • Devizové intervence – několik názorů • •Viceguvernér ČNB 2014 •https://www.youtube.com/watch?v=XE1nkMmOHDg • •Ekonom Pavel Kohout 2013/2014 •https://www.youtube.com/watch?v=_qw_FogVuJ4 • •Jaroslav Brychta 2017 •https://www.youtube.com/watch?v=m81MVcozXK0 • • Některé další měnověpolitické nástroje - v ČR nevyužívané • •Kvantitativní uvolňování •Negativní sazby • •V teoretické rovině uvažováno o: •tzv. helicopter drops •novém druhu bezhotovostních (účetních) peněz (s úročením stanoveným centrální bankou) • Současný stav • •Inflace – září 2018 cca 2,3% • •V průběhu roku 2017 ukončeny devizové intervence •v průběhu roku 2018 postupné navyšování klíčových sazeb • •Výše inflace a stav ekonomiky ovlivní budoucí měnověpolitické kroky ČNB •Příští měnověpolitické zasedání bankovní rady ČNB 1.11.2018 • • Otázky? • •Děkuji za pozornost • • •JUDr. Johan Schweigl, Ph.D. •Johan.Schweigl@law.muni.cz