Nástroje kapitálových trhů - akcie Eva Tomášková tomaskova@law.muni.cz Strategické finanční řízení lFinanční management lveškeré aktivity, které zajišťují maximálně efektivní financování z hlediska cílů organizace. l lFinanční plánování lKrátkodobý horizont – zabezpečení platební schopnosti podniku lDlouhodobý horizont – potřeba kapitálu a způsoby jeho získání l lFinanční rozhodování lPosuzuje možné alternativy a vybírá nejvhodnější alternativu z hlediska dosažení podnikatelských cílů l lOrganizace finančních procesů lČinnost založená na vnitropodnikové komunikaci a motivaci pracovníků l lFinanční analýza a kontrola lPosuzuje stupeň dosahování finančních cílů, je nezbytným podkladem pro vypracovávání finančních plánů pro další období Základní úkoly finančního managementu lZískání potřebného kapitálu lNezbytná je znalost interního a externího prostředí, zejména s akcentem finančního trhu. lHlavním zdrojem financování podniku mají být vlastní zdroje lJe důležité stanovit poměr mezi cizími a vlastními zdroji financování l lEfektivní alokace kapitálu lVyhledávání a hodnocení jednotlivých investičních projektů, tak aby zvolená investice maximálně přispívala k maximalizaci tržní hodnoty podniku Faktory ovlivňující strategické finanční rozhodování lExterní prostředí lExogenní faktory lKonjuktura lInflace lEndogenní faktory lRozpočtová politika státu zejména pak daňová lMonetární politika ČNB, zejména výše diskontních sazeb a povinných minimálních rezerv lRozvoj investiční infrastruktury, zejména podmínky, které musí finanční subjekty splnit, aby mohly působit na finančním trhu l lInterní prostředí lExogenní faktory lStruktura odvětví lFáze životního cyklu odvětví lEndogenní faktory lZákazníci a konkurence lNáklady a výnosy konkrétního podniku lCíle organizace lFáze života podniku l l l l Fáze životního cyklu firmy lZaložení lvysoké výdaje lZískávání zdrojů, intenzivní výroba, řízení dle objemu lCíl: přírůstek tržeb lRůst lVrací se část peněz lDosahovat zisku a ten investovat řízení dle likvidity lPřísun z vlastních zdrojů, ty užívat i na splacení, aby nedocházelo k vysokému zadlužování lInvestice spojovány s přísnou rozpočtovou prioritou na základě ČSH lKladný přístup pracovníků k čistému pracovnímu kapitálu lStagnace lEfektivnost uvnitř firmy lSledování nákladů, výrobních zdrojů lStabilní dividendová politika lFinancování nových prostředků, nákup majetku l Typy investičních strategií lStrategie maximalizace ročních výnosů lStrategie růstu ceny investice lStrategie růstu ceny investice spojená s maximálními ročními výnosy (ideál, v praxi je však obtížná její realizace) lAgresivní investiční strategie (vysoký stupeň rizika) lKonzervativní investiční strategie (nízký stupeň rizika) lStrategie maximální likvidity (používá se, když je nestabilní ekonomické prostředí – vysoká inflace) Dlouhodobé finanční rozhodování je zaměřeno na: lRozhodování o způsobu zvyšování stávajícího kapitálu v důsledku investování l lRozhodování o struktuře podnikového kapitálu z hlediska ceny, kterou podnik zaplatí za jednotlivé formy kapitálu l lUrčování dividendové politiky l lRozhodování o finanční restrukturalizaci l lRozhodování o fúzi či akvizici Akcie lcenný papír, který držiteli (majiteli) potvrzuje, že vložil majetkový podíl do akciové společnosti l lPrioritní lKmenové lZaměstnanecké lAkcie, které nejsou výslovně upraveny zákonem lprávo na rozdílný, pevný nebo podřízený podíl na zisku nebo na likvidačním zůstatku anebo rozdílnou váhu hlasů (kdy s akciemi o stejné jmenovité hodnotě je spojen rozdílný počet hlasů na valné hromadě). lNadále zůstává zakázáno vydávání tzv. úrokových akcií, s nimiž je spojeno právo na výplatu předem stanoveného úroku nezávisle na hospodářských výsledcích společnosti. Burza cenných papírů Praha lPrime Market je trh určený pro obchodování největších a nejprestižnějších emisí akcií českých i zahraničních společností. lStandard Market je trh určený pro obchodování velkých a prestižních emisí akcií českých i zahraničních společností. lTrh Free Market je segmentem mnohostranného obchodního systému (MOS), tedy trhu s investičními nástroji organizovaného burzou lSTART je trhem pro menší inovativní společnosti s hodnotou od velikosti 25 mil. Kč, které chtějí získat nový kapitál, případně jejichž majitelé chtějí částečně nebo zcela ze stávajícího podnikání vystoupit a kapitalizovat tak svoji dosavadní činnost. Indexy lIndex PX je oficiálním cenovým indexem Burzy cenných papírů Praha. lJedná se o cenový index s váženým poměrem nejlikvidnějších akcií. l lIndex je počítán také jako "total return" index PX-TR. lJedná se o index s váženým poměrem nejlikvidnějších akcií, v jehož výpočtu jsou zohledněny dividendové výnosy. l lPX-GLOB index je cenový index, který zahrnuje všechny obchodované akcie. lJe počítán jednou denně po ukončení burzovního dne. Maximalizace tržní hodnoty lDividendový příjem (Celkový výnos z akcie): l CV = D + (Cn – C0) l l lZisk z prodeje akcie (Výnosová míra akcie - %): l V = (D + (Cn – C0)) / C0 x 100 l lCV – celkový výnos z akcie lD – dividenda na akcii lCn – prodejní cena akcie lC0 – nákupní cena akcie l l Pro stanovení základu tržní ceny akcie je důležitá především očekávaná míra výnosu, tj. odhadu pravděpodobnosti výnosových měr u různých variant vývoje. Odhad vychází z analýzy předchozích let, prognózy budoucího vývoje atd. l l Očekávané výnosy budou získávány v budoucích letech, proto je nezbytné výnosy aktualizovat na současnou hodnotu. Vnitřní hodnota akcie l N l VH = ∑ Dt / (1+i)t + Cn/ (1+i)t l t = 1 lVH – vnitřní hodnota akcie lDt – očekávané dividendy v jednotlivých letech lCn – očekávaná prodejní cena akcie v n-tém roce li – investorem požadovaná výnosová míra lt – jednotlivé roky ln – poslední rok l l Zdroje financování podniku lInterní zdroje lOdpisy lNerozdělený zisk lDlouhodobé finanční rezervy l lExterní lvlastní akcie (kmenové, prioritní, zaměstnanecké) lrizikový kapitál (oficiální a neoficiální) lAkcie cizích společností lObligace lJiné cenné papíry lDodavatelské úvěry, včetně leasingu lDlouhodobé přijaté zálohy od odběratelů, včetně dotací lDlouhodobé směnky l Financování formou akcií lInvestoři se řídí zejména třemi hlavními kritérii: lSilné vedení společnosti lProdukce podniku lZhodnocení vlastního kapitálu (pro české investory je zajímavé zhodnocení již v relaci 25 – 40 %) l lFinancování podniku formou rizikového kapitálu má pro podnik značené výhody: lMožnost získat značný objem zdrojů pro financování dalšího rozvoje podniku lMožnost využít schopností investora lVylepšení kapitálové struktury l lNevýhody financování formou rizikového kapitálu: lObavy podnikatelů ze ztráty samostatnosti lObavy vlastníků z úniku informací lMalý počet výnosných projektů lNefunkčnost kapitálového trhu Obligace lVýnos z obligace lBěžné výnosové procento lPoměr úroků z dluhu v Kč na jedno období a tržní ceny dluhopisu v Kč lUkazatel je zajímavý z hlediska krátkodobého investování l l VC = C + Pt+1 – Pt l lVC – celkový výnos lC – příjem z cenného papíru (úrok, dividenda) lPt+1 – cena cenného papíru na konci období držby lPt – cena cenného papíru při investování l Výhody a nevýhody obligací lVýhody: lUmožňují soustředit velký objem dlouhodobého kapitálu od anonymních věřitelů – stávající vlastníci si ponechávají kontrolu nad podnikem lÚrok z obligací je většinou pevně stanoven, umožňuje využívání pákového efektu lÚrok je daňově uznatelný lNáklady kapitálu u podnikových obligací jsou nižší než u kmenových akcií v důsledku nižšího věřitelského rizika lUmožňuje dosáhnout větší flexibility v kapitálové struktuře podniku l lNevýhody: lDochází k nárůstu finančního rizika lMohou existovat různé podmínky věřitelů lOhrožení likvidity v případě nedostatečné úrovně zisku a CF l Další formy financování lDlouhodobé bankovní úvěry poskytují banky formou lEmisní půjčky lZávazkové listiny (úvěrového úpisu) lHypotéčního úvěru l lLeasing lVýhody: lUmožňuje užívat majetek lLeasingové financování je flexibilní lMožnost zahrnovat leasingové splátky do nákladů lNezvyšuje míru zadlužení podniku, opticky zvyšuje ziskovost aktiv a zlepšuje likviditu lNájemce platí splátky ve stejné výši a nenese důsledky inflačního rizika l lNevýhody: lVyšší cena pořízení majetku lPo skončení pronájmu je majetek odepsán – ztrácí se daňová výhoda uplatňování odpisů lOmezování z hlediska pronajímatele Úvěr či leasing? lNač dát při rozhodování pozor: lDaňové aspekty – odpisový, úrokový a leasingový daňový štít, daňová zvýhodnění při jejich pořízení lÚrokové sazby a systém splátek lSazby odpisů a zvolená metoda odpisování lLeasingové splátky, jejich výše a průběh doby splácení lFaktor času – diskontní sazba pro aktualizaci peněžních toků spojených s úvěrem či leasingem ČSH investice financované úvěrem l N l ČSHu= ∑ ((Tt – Nt – Ot) x (1- d) + Ot) / (1+i)t - K l t = 1 lTt – tržby, které investice přináší v jednotlivých letech životnosti lNt – náklady na výrobu (bez odpisů) v jednotlivých letech životnosti lOt – odpisy v jednotlivých letech životnosti lt – jednotlivý léta životnosti lN – doba životnosti li – úrokový koeficient, upravený o vliv daně ld – daňový koeficient lK – kapitálový výdaj l ČSH investice financované leasingem l N l ČSHL= ∑ ((Tt – Nt ) (1- d) LL (1- d)) / (1+i)t l t = 1 lTt – tržby, které investice přináší v jednotlivých letech životnosti lNt – náklady na výrobu (bez odpisů) v jednotlivých letech životnosti lLL – leasingové splátky v jednotlivých letech životnosti lt – jednotlivý léta životnosti lN – doba životnosti li – úrokový koeficient, upravený o vliv daně ld – daňový koeficient l l Optimální je projekt s nejvyšší ČSH. Náklady dluhu lÚrokový daňový štít l Nd = i (1 - T) l l Nd – náklady dluhu v % l i – úrok l T – koeficient sazby daně z příjmů l lNáklady prioritních akcií lCp = Dp / Np x 100, přičemž Np = Dp x 100 / Cp - E l lCp – tržní cena prioritní akcie lDp – roční dividenda z prioritní akcie lNp – náklady prioritního kapitálu, resp. požadovaná míra výnosnosti v % lE – emisní náklady l lNáklady kmenových akcií lCk = Dk / Nk x 100, přičemž Nk = Dk x 100 / Ck (u stálého dividendového výnosu) l Nk = (Dk x 100 / Ck – E) + g (u zvyšujícího se div. výnosu) l lCk – tržní cena kmenové akcie lDk – roční dividenda z kmenové akcie lNk – náklady kmenového kapitálu, resp. požadovaná míra výnosnosti v % lE – emisní náklady lg – očekávané konstantní zvýšení dividendy Příklad l Medicom, a.s. emituje 500 kusů prioritních akcií v nominální ceně 4 000 Kč, tržní cena činí 5 000 Kč. Roční dividenda se předpokládá ve výši 750 Kč. Emisní náklady na 1 akcii jsou 40 Kč. l l Otázka: Jaké jsou náklady prioritního akciového kapitálu? l lNp = Dp x 100 / Cp - E l Řešení l lNp = Dp x 100 / Cp - E l l Np = (750 * 100) / (5000 – 40) l Np = 15,12 % l Finanční restrukturalizace podniku bez výrazných potíží l Smyslem restrukturalizace je zlepšit finanční zdraví podniku l lOpatření v oblasti aktiv lStálá aktiva – rovnováha mezi rozsahem stálých aktiv a jejich potřebou lOběžná aktiva – přiměřenost zásob, rozsahu a struktury pohledávek a odhadu potřeby finančních prostředků 1. stupně likvidity l lOpatření v oblasti pasiv lSnížit daňové náklady lProdloužit nebo zkrátit doby splatnosti úvěrů a dalších závazků lVylepšit zadluženost a následně finanční riziko a celkovou image podniku Konkrétní metody restrukturalizace lZměna dluhu za vlastní jmění lzvýšit základní jmění upsáním nových akcií lnavyšováním vlastního jmění formou zůstatku nerozděleného zisku lsplátky stávajícího dluhu l lKonverze z jedné formy vlastního jmění na jinou lsnaha o zjednodušení kap. struktury l lPřeměnit jedné formy dluhu v jinou ldélka období, na které je úvěr poskytován lochota a vstřícnost úvěrových institucí Finanční restrukturalizace podniku ve finanční tísni lPřechodný nebo trvalejší stav, který může mít podobu: lKrize likvidity lKrize výnosnosti l lFinanční restrukturalizace může mít podobu: lRestrukturalizace kapitálu lObnova likvidity l lÚpadek – projevy: lNízká nebo negativní návratnost (neschopnost rozvoje) lNesolventnost (neschopnost dostát svým závazkům) lBankrot (závazky převyšují čistou tržní hodnotu podniku) Ocenění podniku I. lNutnost zohledňovat účel ocenění, většinou je důvodem: lKoupě a prodej podniku lSplynutí a sloučení společností lVklad podniku do nově zakládaného podniku lUvádění podniku na burzu lPoskytování úvěru lRozhodování o možnostech sanace a likvidace lHodnocení reálné bonity podniku lNáhrada za vyvlastnění lPlacení majetkových daní apod. l lMetoda ocenění podniku je zvolena podle účelu ocenění. l lMetody: lTržní hodnota lSubjektivní hodnota (je dána užitkem majetku pro konkrétního kupujícího či stávajícího vlastníka) lObjektivizovaná hodnota (vychází z všeobecně uznávaných dat – je v hodná pro situace, kde je v popředí zájmu prokazatelnost a současný stav) Ocenění podniku II. l1. Realizovat souhrnné ocenění v porovnání s konkurencí lRelativní tržní podíl lKvalita produkce lFinanční síla lKnow-how l l2. Analyzovat strategie podniku, včetně managementu l l Výsledkem je odhad potenciálu oceňovaného podniku na trhu, na kterém tento podnik působí. l Metody ocenění lOcenění akcií společnosti kótovaných na burze l lPokud nemá podnik akcie kótovány na burze, pak může použít následující metody: lVýnosové metody lTržní metody lMajetkové ocenění l lNejčastěji se používá kombinace všech tří. Výnosové metody lJe z výše uvedených metod (vyjma ocenění akcií kótovaných na burze) nejobjektivnější. Problém – dlouhodobá prognóza podnikových výnosů l lMetoda diskontovaných peněžních toků lMetoda kapitalizovaných peněžních toků lKombinované výnosové metody Metoda diskontovaných peněžních toků I. lVychází z tzv. volného peněžního toku (provozní peněžní tok) snížený o investice do provozně nutného pracovního kapitálu a provozně nutného investičního majetku l lPostup: lUrčení celkové hodnoty podniku = hodnota z provozu + hodnota neprovozního majetku lVýpočet výnosové hodnoty vlastního kapitálu = celkovou hodnotu podniku snížíme o hodnotu dluhů l lJedná se o dvoufázovou metodu: 1.Sestavit finanční plány za jednotlivé roky (min. 7 let), kde se vypočítá peněžní tok a diskontuje se ke dni ocenění. 2.Na následující období se sestavuje prognóza podle výsledků předchozích období l lPrognózovaná hodnota je důležitá, v některých případech může dosáhnout podíl 80 – 100 % na celkovém výnosovém ocenění podniku. Metoda diskontovaných peněžních toků II. l l K l H = ∑ FCF1 / (1+i)1 + PH / (1+i)K l t = 1 lPHK – prognózovaná hodnota v roce K lFCF1 – volný peněžní tok v 1. roce li – diskontovaná míra lK – délka první fáze v letech l lVýnosová hodnota vlastního kapitálu se pak určí odečtením hodnoty dluhu ke dni ocenění l l PHK = FCFK+1 / i – g lg – předpokládané tempo růstu volného peněžního toku l l Metoda kapitalizovaných čistých výnosů I. lČisté výnosy = HV po zdanění – placené úroky lOpírá se více o minulé výsledky než předchozí metoda (období 3 – 5 let) l lVýsledky časové řady se upraví: lPřepočítají se odpisy z reprodukčních cen k datu ocenění lineární odpisovou metodou lU menších podniků je nutné započítat mzdy majitele lVyloučit náklady a výnosy z provozu majetku, který není nezbytně nutný pro výkon základní činnosti lVyloučit mimořádné náklady a výnosy lVyloučit vliv metodických změn (např. účetních) lVypočítat upravené hospodářské výsledky a upravené daně lHospodářské výsledky přepočítat na srovnatelné ceny ke dni ocenění l lZ uvedené řady upravených HV se vypočítává tzv. odnímatelný čistý výnos (tj. velikost prostředků, které je možno rozdělit zákazníkům bez toho, aby byla dotčena podstata podniku. Metoda kapitalizovaných čistých výnosů II. l HP = TV / i l lHP – hodnota podniku lTV – trvale odjímatelný čistý výnos li – kalkulovaná úroková míra (diskontní míra) l l Tato metoda se považuje za výraz německého přístupu k ocenění. Vyznačuje se větší snahou o objektivitu a opatrnost. Kombinované výnosové metody lSnaží se o kombinaci majetkové a výnosové metody lNěkdy se označují jako tzv. korigované výnosové metody lTato metoda se pak určí jako průměr výnosové a majetkové metody lVětšinou má tato metoda i další modifikace Metody tržního porovnávání I. lPrincip metod vychází z předpokladu, že za určitý statek bychom měli zaplatit právě tolik, kolik se za něj běžně platí na trhu lJsou uplatňovány třemi způsoby: lSrovnání s podobnými podniky, jejichž hodnota je známá lSrovnání s podobnými podniky, které byly předmětem transakcí a známe jejich realizační cenu lSrovnání s podobnými podniky, jejichž podíly byly oceňovány pro vstup na burzu Metody tržního porovnávání II. lPostupuje se v několika krocích: lVýběr několika podniků, u kterých je známa cen lAnalýza oceňovaného podniku i srovnatelných společností lVýběr několika vhodných násobitelů, které vyjadřují cenu jako násobek určitého ukazatele a stanoví se hodnoty pro srovnatelné společnosti lOdhadneme hodnotu násobitelů pro oceňovaný podnik a dopočítá se cena oceňovaného majetku lPokud se použije několik násobitelů, stanoví se konečná hodnota podniku (průměr hodnot) l lNejčastěji používané násobitele: cena akcie / zisk na akcii, cena akcie / dividenda na akcii apod. Metody tržního porovnávání III. lNejčastějším násobitelem je hodnota akcie l l HA = E x P/E l lHA – hodnota akcie lE – zisk na akcii za poslední období lP/E - tržní cena akcie a zisku na akcii srovnávané společnosti l l P/E bývá považován za cennou pomůcku pro oceňování. l Metody majetkového ocenění lJe vhodné použít tehdy, pokud se jedná o ocenění nadpoloviční části akcií. lNutné je vypočítat hodnotu vlastního kapitálu. lSoučet akcií – substanční hodnota podniku l l Hodnota VK = součet akcií - hodnota všech dluhů a závazků l lSoučet akcií – oceňuje každou majetkovou složku l lOcenění se odlišuje dle toho, v jakých cenách je majetek oceňován: lHistorické ceny, tj. ocenění účetní – mají doplňkový význam lReprodukční náklady – problémem je ocenění goodwillu lLikvidační hodnota podniku – v případě, že by byl podnik prodán po částech (likvidační hodnota představuje dolní hranici ocenění) l lMajetkové ocenění má spíše doplňkový charakter Finanční plánování I. lŘízení podniku spočívá v rozhodování mezi alternativami možných budoucích aktivit celého podniku lPlánování pomáhá získávat a zpracovávat informace pro rozhodovací proces lPro plánování je nutné využívat: lZdroje vnitřní lZdroje mezipodnikové lOstatní vnější zdroje l lZákladní principy plánování: lPrincip participace lPrincip kontinuity lPrincip koordinace lPrincip integrace lPrincip flexibility lPrincip variantnosti Finanční plánování II. lZahrnuje: lFormulace cílů lHlavní cíl: maximalizace tržní hodnoty lDílčími cíli mohou být: cílová rentabilita kapitálu, výnos na jednu akcii, dividenda na jednu akcii, rentabilita vlastního kapitálu atd. l lAnalýza externího a interního prostředí a formulace finanční politiky lZásady, jak se vyhýbat příliš riskantnímu jednání, snaží se o příznivou image podniku l lPlánování opatření, tak aby byl v souladu s navrženými cíli – nejjednodušší ve stavu toků ve finančním systému podniku l Hodnocení efektivnosti investičních projektů lJak daná investice přispívá k hlavnímu cíli podnikání? l lMetody hodnocení: lStatické – nerespektují faktor času lDynamické – respektují faktor času l lHodnocení efektů z investice: lMetody využívající nákladová kritéria hodnocení lMetody vycházející ze ziskových kritérií lMetody vycházející z peněžního toku investic Metody využívající nákladová kritéria hodnocení lEfekt investování – úspora nákladů, tj. minimalizace průměrných nákladů l lNevýhodou – tyto metody nevyjadřují efekt z investice, což může být při rozdílných nákladech různý. Je možné je využít, pokud bude z investic vyplývat srovnatelná efektivnost l lPatří sem: lMetoda průměrných ročních nákladů lMetoda diskontovaných nákladů l l Metoda průměrných ročních nákladů l R = O + i x KV + V l lR – roční průměrné náklady varianty lO – roční odpisy li – úrokový koeficient, který vyjadřuje požadovanou minimální výnosnost lKV – kapitálový výdaj lV – ostatní roční provozní náklady l l Nejvhodnější je investice s nejnižšími průměrnými ročními náklady. l l Pro přesnější výpočet úroků z vázanosti kapitálu se používá umořovatel (odpisy + úrok z klesající zůstatkové ceny – anuitní splátka) l l O + i x KV = KV x i (1+i)n / (1+i)n – 1 l lOdpisy – úmor půjčky lÚrok z klesající zůstatkové ceny – úrok z klesající částky úvěru ln – počet let životnosti investičního zařízení Metoda diskontovaných nákladů lPorovnává souhrn všech nákladů spojených s realizací jednotlivých variant projektu za celou dobu jeho životnosti l lOpět je nejvýhodnější ta varianta, kde jsou náklady nejnižší l l D = KV + Vd l lD – diskontované náklady investičního projektu (suma peněz, kterou by podnik musel v okamžiku uvedení do provozu dát stranou, aby si investici pořídil) lKV – kapitálové výdaje lVd – diskontované ostatní roční provozní náklady l lNemožnost porovnávat dva investiční projekty s odlišnou dobou životnosti Metody vycházející ze ziskových kritérií lEfekt investování je účetní zisk snížení o daň ze zisku lOpomínají odpisy a případně další peněžní příjmy lJsou tradičně využívány l lMetody: lPrůměrná výnosnost investice lDoba návratnosti investičního projektu l Průměrná výnosnost investice l N l VP = ∑ Zi / n x IP l t = 1 lVP – průměrná výnosnost investiční varianty lZi – roční zisk z investice v jednotlivých letech životnosti lIP – průměrná roční hodnota investičního majetku v zůstatkové ceně ln – doba životnosti li – jednotlivá léta životnosti l l Za výhodnější je považována ta varianta, kde je průměrná výnosnost vyšší l lTato metoda je kritizována jako nejméně vhodná: lNebere v úvahu faktor času lNebere v úvahu odpisy Doba návratnosti investičního projektu l Vyjadřuje počet let, za který se investice splatí ze zisku po zdanění l l DN = KV / Pr l lDN – doba návratnosti v letech lPr – průměrný roční příjem z investice l lNevýhody: lMetoda je nepřesná, protože nezohledňuje příjmy z investičního projektu a časovou hodnotu peněz. lNení uvedena možná výnosnost projektu Čistá současná hodnota lrozdíl mezi diskontovanými peněžními příjmy z investice a investičním výdajem l N l ČSH = ∑ Pt / (1+i)t - KV l t = 1 lPt – příjem z investice v jednotlivých letech životnosti lKV – kapitálový výdaj lN – doba životnosti investice lt – roky životnosti investice li – diskontní sazba (zohledňují se náklady na pořízení, inflace, sazba daně z příjmů a rizikovosti projektu l lOptimální je projekt s nejvyšší ČSH (ČSH = 0 – bylo dosaženo požadované výnosnosti – můžeme investici přijmout) l lTato metoda je považována za nejvhodnější lMůžeme používat i pro výběr optimální varianty Vnitřní výnosové procento lVýnosová míra projektu vyjádřená v %, při které se současná hodnota očekávaných peněžních příjmů z investice rovná současné hodnotě kapitálových výdajů na investici vynaložených l l N l ∑ Pt / (1+i)t – KV = 0 l t = 1 l lPt – příjem z investice v jednotlivých letech životnosti lKV – kapitálový výdaj lN – doba životnosti investice lt – roky životnosti investice li – diskontní sazba (zohledňují se náklady na pořízení, inflace, sazba daně z příjmů a rizikovosti projektu l l Technická analýza lMedvědí trh lBýčí trh lSupport lResistance lTrendová čára lPrvní signál k prodeji lPrvní signál k nákupu lRetracement úroveň POZOR! lResistence – jedná se o pomyslný cenový strop, do kterého kurz jakoby delší dobu naráží – může jej prorazit, ale nemusí l lSupport – opak resistence – pomyslné cenové dno, na které kurz delší čas naráží. Opět může prorazit, ale nemusí l lRetracement úroveň (korekce) – situace, kdy kurz krátkodobě změní směr (např. dlouhodobě roste, pak krátkodobě významně klesne, poté však pokračuje opět v růstu) l lDěkuji za pozornost! >