Bilanční právo
Ukazatel EVA - výpočty
Eva Tomášková
eva.tomaskova@law.muni.cz
Katedra finančního práva a národního hospodářství

EVA – ČEZ (2019)
lmodel CAPM
lNáklady vlastního kapitálu
re = rf + β (rm - rf)
rf – bezriziková výnosová míra: 4 %, tj. 0,04
β – tržní riziko (1 + finanční riziko + obchodní riziko)
finanční riziko = zadlužení podniku (cizí kapitál / vlastní kapitál) = 205 %
k míře zadlužení je přiřazen koeficient
0 %   : -0,2
.
.
200 % : 0,8
obchodní riziko = „expertní odhad“ – nutná znalost podniku a odvětví (-0,5 nejnižší riziko, 0,5
nejvyšší riziko) = -0,3
β = 1,5

EVA – ČEZ (2019)
l(rm - rf) – tržní riziková prémie (ratingové hodnocení, např. spol. Standard & Poor’s viz
lhttps://www.mfcr.cz/cs/aktualne/tiskove-zpravy/2019/ratingova-agentura-standard-34023)
l A : 7,00 %
l A+ : 6,8 %
l AA- : 6,6 %
l AA: : 6,4 %
ltj: 0,064
l
lre = rf + β (rm - rf)
lre = 0,136
l
lWACC =rd (1-d) D/V + re E/V
lrd – běžná výpůjční sazba podniku (běžná úroková sazba) : 7 % = 0,07
ld – sazba daně z příjmu : 19 % = 0,19
lD – úročené cizí zdroje : 133848+4119+24760 = 162727
lV – celkový kapitál : 622086
lre – výnosová míra vlastního kapitálu
lE – vlastní kapitál : 203479
l
lWACC = 0,0467
l
l
l

EVA – ČEZ (2019)
lAlternativní náklady = WACC x pasiva
lAlternativní náklady = 29079
l
lEVA = NOPAT – C x WACC
lEVA = -11686
l
lEVA < 0: podnik ztrácí hodnotu

EVA – UNI HOBBY (2019)
lmodel CAPM
lNáklady vlastního kapitálu
re = rf + β (rm - rf)
rf – bezriziková výnosová míra: 4 %, tj. 0,04
β – tržní riziko (1 + finanční riziko + obchodní riziko)
finanční riziko = zadlužení podniku (cizí kapitál / vlastní kapitál) = 98,8 %
k míře zadlužení je přiřazen koeficient
0 %   : -0,2
.
.
100 % : 0,3
obchodní riziko = „expertní odhad“ – nutná znalost podniku a odvětví (-0,5 nejnižší riziko, 0,5
nejvyšší riziko) = 0
β = 1,3

EVA – UNI HOBBY (2019)
l(rm - rf) – tržní riziková prémie (ratingové hodnocení, např. spol. Standard & Poor’s viz
lhttps://www.mfcr.cz/cs/aktualne/tiskove-zpravy/2019/ratingova-agentura-standard-34023)
l A : 7,00 %
l A+ : 6,8 %
l AA- : 6,6 %
l AA: : 6,4 %
ltj: 0,064
l
lre = rf + β (rm - rf)
lre = 0,123
l
lWACC =rd (1-d) D/V + re E/V
lrd – běžná výpůjční sazba podniku (běžná úroková sazba) : 7 % = 0,08
ld – sazba daně z příjmu : 19 % = 0,19
lD – úročené cizí zdroje : 459554
lV – celkový kapitál : 942785
lre – výnosová míra vlastního kapitálu
lE – vlastní kapitál : 471793
l
lWACC = 0,0932
l
l
l

EVA – UNI HOBBY (2019)
lAlternativní náklady = WACC x pasiva
lAlternativní náklady = 87868
l
lEVA = NOPAT – C x WACC
lEVA = 219193 – 87868
lEVA = 131 325
l
lEVA > 0: podnik tvoří hodnotu

8
l
l
l
lMetoda INFA (MPO ČR)
l re = rf + rLA + rP + rFS + rFST
l
lrf – bezriziková výnosová míra: 4 %, tj. 0,04
l
lrLA … prémie za likviditu akcií:
lVK = 0,471 mld. Kč
lrLA = (3 – VK)2 / 1,682
lrLA = 3,8 %
l
lrP … prémie za podnikatelské riziko (v závislosti na ROA):
lROA (Uni Hobby) = HV / Aktiva = 170953/942785 = 0,18
lROA (Hornbach 2019) = 736193/4438880 = 0,17
lROA (Bauhaus 2017) = 305617/2858981 =  0,11
lROAÆ = 0,14
lROA > ROAÆ  ð rP = 0
l
EVA – UNI HOBBY (2019)

9
lrFS … prémie za riziko finanční nestability
lUkazatel běžné likvidity (BL) = peněžní prostředky na účtu a v hotovosti / krátkodobá pasiva
lBL = 232527/453604 = 51 %
l BL < 100 % ð rFS = 10 %
l
lrFST … prémie za riziko z finanční struktury
l
lUkazatel úrokové krytí = (Zisk před zdaněním + Nákladové úroky) / Nákladové úroky
lUkazatel úrokové krytí = (212 978 + 0) / 0 = 0
l
l UK < 1 ð rFST = 10 %
l
Náklady na vlastní kapitál

Náklady na vlastní kapitál
lre = rf + rLA + rP + rFS + rFST
lre = 4 + 3,8 + 0 + 10 + 10
lre = 27,8 %
l
l
lVK ………… vlastní kapitál = 471793
lROE ……… rentabilita vlastního kapitálu
l(ROE = Výsledek hospodaření po zdanění / vlastní kapitál)
lROE = 170958/471793 = 0,36
lnv (re )……. náklady vlastního kapitálu = 0,278
l
lEVA = 37743
lEVA > 0
l
l
l
 EVA = VK * (ROE – nv)