FinTech, Kryptoaktiva a Crowdfunding
Přednáška - Právnická fakulta MU Brno
Brno, 26. listopadu 2020
ZHustak@bbh.cz
ÚVODEM
• Nové technologie = intenzivnější proces inovací ve finančních
produktech a službách
– FINanční TECHnologie /REGulační TECHnologie
– … před dvaceti lety… byly inovací elektronické peníze…
– crowdfunding, virtuální/krypto-měny, krypto aktiva, blockchain, apod.
• Řada otázek upravena právem již dnes
– obecná právní úprava
– předpisy o finančním trhu a službách
– doporučení a stanoviska regulátorů ...
• Diskuse ohledně žádoucího rozsahu regulace
- inciativy EU, vzorový zákon o virtuálních aktivech UNCITRAL, ...
- konzultační materiál Ministerstva financí (listopad 2018)
- konzultace Ministerstva průmyslu a obchodu (Prosinec 2017)
2
FinTech a EU
• EK Akční Plán pro finanční technologie
– součástí tzv. 2015 Digital Single Market Strategy EU
– záměr podpořit rozvoj evropské datové ekonomiky
» používání online nástrojů a služeb
– ochrana dat z pohledu kyberbezpečnosti
– podpora online platforem pro bezproblémový přístup ke zboží a službám
– fórum a středisko EU pro sledování technologie blockchain
– regulační pískoviště (sandbox) - prostor vymezený regulačními orgány, ve
kterém startupy a další podniky mohou provádět experimenty s FinTech
nástroji a slůžbami
– rozšíření poskytování finančních služeb, zvýšení provozní efektivity, úspora
nákladů a posílení hospodářské soutěže
3
Fiat měna vs.
digitální, virtuální a krypto měny
4
• Fiat měna
– měna s nuceným oběhem, zákonná měna
– centrální banky (ČNB)
• Digitální měna
– majetková hodnota uchovávaná výlučně v digitální podobě
– jde o digitální vyjádření všech druhů "peněz" (prostředek
směny, mean of exchange)
– používají se k platbám za zboží a služby v reálném životě
– kurz digitálních měn může být vázán na kurz fiat měny či
komoditu (zlato E-Gold), ale není podmínkou
– de facto též peníze na účtech bank, platebních institucí či
elektronické peníze atp.
– digitální měny zahrnují i měny virtuální
Fiat měna vs.
digitální, virtuální a „krypto“ měny (2)
5
• Virtuální měna/krypto měna
„všechny virtuální měny jsou digitální, ale neplatí to obráceně“
– dle Evropského orgánu pro bankovnictví
• druh digitální měny představující určitou hodnotu
• není vydávána centrální bankou či jinou autoritou
• nevázaná na fiat měnu
– Může být vázaná na jiné aktivum(?)
• využívána jako prostředek směny PO i FO
• může být směňována, uchovávána a obchodována elektronicky
• nemá status zákonného platidla
• může být centralizovaná či decentralizovaná
• volně směnitelná a nevratné (zejména u decentralizovaných)
– historicky původní prostředek placení v on-line hrách
– dnes i jako "obecný" prostředek směny => virtuální měny
/elektronické peněžní tokeny MiCAR/
DLA a Blockchain
• Typ distribuované decentralizované databáze (Distributed
Ledger Technology, DLT) v rámci P2P počítačové sítě
• Veřejná, transparentní a sdílená databáze veškerých
transakcí => „účetní kniha virtuálníměn“
• Modifikovat lze jen v případě, kdy by uživatel vlastnil
nadpoloviční výkon celé sítě
• Nová technologie s širokou škálou využití
– dnes zajišťuje zejména nezpochybnitelnost transakcí v
virtuálníměnách
– lze využít i u volebních/hlasovacích systémů, finančních transakcí,
správy aktiv
• Celou databázi Blockchain lze vidět na blockchain.info.info
– Existují nástroje ke zpřehlednění? Nehrozí informační zhroucení?
6
Princip fungování DLT/Blockchain
7
Zdroj: https://www.weforum.org/agenda/2016/06/blockchain-explained-simply/
26.11.2020 8
Zdroj: https://www.mfcr.cz
Vlastnosti kryptoaktiv
• Decentralizace a bezprostřednost
– díky technologii DLT
– není žádná „autorita“, která vykonává centrální kontrolu
• lze si představit, že např. centrální banka bude emitovat krypto-fiat měnu (návrh ECB
digitální euro a norské CB digitální NOK)
• do budoucna požadavek na administrátora/ emitenta kryptoaktiv
– není žádná třetí strana - peer-to-peer síť
• Globální použití
– lze obchodovat/platit z bodu A do bodu B kdekoliv na světě
• Kryptografie
– zajišťuje "neprolomitelnost" sítě (šifrování) / relativně/
• „Anonymita“
– nejsou spojené "běžné" osobní údaje, ale tzv. public key, kterým je
uživatel „definován“ a IP adresa počítače - GDPR (!)
– Bitcoin (pseudoanonymní), Monere ("anonymní")
9
Vlastnosti kryptoaktiv
• Nízké náklady
– absence třetí strany, pouze dobrovolný poplatek (zatím)
• Transparentnost
– Blockchain je veřejná databáze
– veškeré transakce lze nalézt na blockchain.info
• Nezměnitelnost transakce
– platba nemůže být po zapsání do Blockchainu zrušena ani odmítnuta
– nemůže dojít ani k chargebacku bankou či jinou institucí
– otázky ochrany spotřebitele
10
Rozdíl mezi „Tokeny“ a „Coiny“
• Coin (Bitcoin, Stellar, Ethereum, TRON apod.)
– založeny na vlastní síti Blockchain
– využívají stejný protokol jako Bitcoin (fungují na stejném principu)
– slouží typicky jako prostředek směny
• Token (Golem, Tether, OmiseGo, Aurora apod.)
– dnes založeny na technologii již existující sítě Blockchain (Ethereum)
– fungují skrze tzv. smart contracts
• tvoření jednodušší než u coinů => stačí využít předepsaného protokolu
– využívají specifický protokol vzájemné komunikace jednotek v síti
– mají více možností uplatnění (virtuální aktiva)
• jakákoli směnitelné, zastupitelné či obchodovatelné aktivum
• komodity (výrobky, služby), věrnostní body, akcie, jiné měny...
11
Kryptoaktiva podle MiCA
MiCA zavádí specifickou terminologii pro krypto-aktiva
• Tokeny vázané na aktiva
• Utility tokeny
• Elektronické peněžní tokeny
• Ostatní krypto aktiva
• Významné tokeny vázané na aktiva/peněžní tokeny
12
Obchodování s kryptoměnami
• E-peněženky
– softwarový program, který uchovává privátní a veřejný „klíč“
– umožňuje interakci v rámci sítě Blockchain pro provedení
transakce mezi uživateli
– zároveň umožňuje monitorování pohybů (podobně jako internet
banking)
• Nákup virtuálních měn
– existují směnárny či burzy
– Simplecoin, Coinmate, Coingi atd.
– „bitcoinmaty“
13
Služby ve vztahu ke kryptoaktivům
podle MiCA
MiCA Obdoba regulace platebních služeb, investičních služeb a veřejné
nabídky investičních nástrojů
• Vydávání kryptoaktiv
- vlastní emise kryptoaktiva
• Přijímání a provádění pokynů
• Úschova a správa kryptoaktiva
• Poradenství ke kryptoaktivům
• Převody kryptoaktiv /a vydávání platebních prostředků/
• Směna kryptoaktiv
• Provozování trhu s kryptoaktivy
14
Stávající právní rámec
• Speciální právní úprava krypto měn v ČR zatím není, ale...
• Zákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník („OZ“)
• Zákon č. 253/2008 Sb., o některých opatřeních proti legalizaci
výnosů z trestné činnosti a financování terorismu („AMLZ“)
• Zákon č. 370/2017 Sb., o platebním styku („ZPS“)
• Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu („ZPKT“)
• Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních
fondech („ZISIF“)
• Zákon č. 277/2013 Sb., o směnárenské činnosti („ZSČ“)
• Zákon č. 634/1992 Sb., o ochraně spotřebitele ("ZOSp")
15
Právní rámec (2)
▪ Směrnice (Nařízení) o prospektu
▪ Zajištění informací pro investory v případech, kdy jednotky virtuální
měny budou (zahraničním) investičním cenným papírem
▪ MiFID II
▪ Regulace investičních služeb v případech, kdy virtuální měna naplní
definici investičního nástroje
▪ AIFMD
▪ Regulace správců alternativních finančních fondů, kteří investují do
virtuálních měn (ICO)
▪ 5. AMLD
▪ Přísnější pravidla pro prevenci praní špinavých peněz a financování
terorismu ve vztahu k virtuálním měnám
16
Právní povaha kryptoměn
▪ Jednotka virtuální měny je nehmotnou movitou věcí
▪ Definice virtuální měny v AMLZ (§ 2 odst. 1 písm. l)):
▪ elektronicky uchovávaná jednotka
▪ bez ohledu na to, zda má nebo nemá emitenta
▪ která není peněžním prostředkem podle zákona o platebním
styku, ale
▪ je přijímána jako platba za zboží nebo služby i jinou osobou
odlišnou od jejího emitenta
▪ AMLD 5
17
Právní povaha kryptoměn (2)
▪ Kryptoměny nejsou elektronickými penězi ve smyslu § 4 ZPS
▪ Nejsou pohledávkou vůči tomu, kdo je vydal
▪ Otázka centralizovaných virtuálních měn
▪ Směna virtuálních měn za fiat měnu není směnárenskou
činností podle ZSČ
▪ Nejedná se o směnu mincí, bankovek ani šeků znějících na určitou
hodnotu (§ 2 odst. 1 ZSČ)
▪ měny patrně nejsou cenným papírem podle OZ, ani pokud je
v nich inkorporováno právo
▪ Nejsou listinným ani zaknihovaným cenným papírem (§ 514, § 525 OZ)
▪ MPO – úvahy o elektronickém ekvivalentu cenného papíru, který není
investičním nástrojem (2017)
18
ICO - Initial Coin Offering
▪ Primární nabídka virtuální měny – způsob tvorby
virtuální/virtuálních měny
▪ Určitá forma crowdfundingu
▪ Způsob financování – obvykle projekty týkajícího se blockchain
technologií
▪ Nabídka emise nové virtuální měny za cenu stanovenou ve fiat
měně či jiné virtuální měně
▪ Podmínky ICO stanoví emitent v tzv. white papers
▪ MiCAR - další požadavky na transparenci nabídek všech kryptoaktiv
▪ Upozornění ESMA
▪ vysoká rizikovost – vysoká volatilita, riziko podvodů
▪ absence regulace ochrany investorů X veřejná nabídka CP, fondy...
▪ ICO vs. ITO - Token sale
19
Crowdfunding
▪ "Skupinové financování" - obvykle prostřednictvím
internetových platforem (Kickstarter, HitHit, Startovač apod.)
▪ 4 modely crowdfundingu
▪ Darování
▪ Za protiplnění – věcné, ekonomické
▪ Úvěr
▪ Investice
▪ Nařízení o evropských poskytovatelích služeb crowdfundingu
pro podnikatele (úvěry a investice do cenných papírů)
▪ Doplňkový režim k poskytování investičních služeb a k veřejné
nabídce (max získání 5 mil. EUR na jeden projekt za 12 měsíců)
20
ICO/ITO vs. Crowdfunding
▪ Stejný cíl – získat finanční prostředky na určitý projekt od
investorů/ veřejnosti
21
ICO
▪ Globální – DLT/blockchain
technologie (výjimky)
▪ Financování projektu zpravidla
souvisejícího s kryptoaktivy
▪ Odměnou jednotky virtuálních
měny
▪ Existuje sekundární trh
▪ Investice – „investor“
Crowdfunding
▪ Primárně zaměřené na lokální
trh
▪ Financování jakéhokoli
produktu
▪ Různé formy odměny
▪ Podpora projektu –
„podporovatel“
Regulace vydávání a obchodování
s kryptoaktivy
▪ Již dnes může podléhat regulaci…
▪ Obchodování s deriváty, jejichž podkladovým aktivem je virtuální
měna – investiční nástroje podle ZKPT
▪ Obhospodařování IF investujícího do virtuálních měn
▪ Provádění převodů peněžních prostředků v souvislosti s organizací
obchodů s kryptoměnou (ZPS)
▪ Provozování kryptoměnových burz a směnáren
▪ Pokud půjde o elektronické peníze, případně jiný peněžní prostředek
podle ZPS
▪ Banky a další regulované finanční instituce nesmějí obchodovat s
kryptoaktivy nad rámec správy vlastního majetku, resp. nad rámec
povolení (stanovisko ČNB)
22
Další povinnosti při vydávání a obchodování
s virtuálními měnami a aktivity
▪ Povinnou osobou podle AMLZ je rovněž osoba poskytující
služby spojené s virtuální měnou
▪ Povinnost identifikace klienta
▪ Povinnost oznamovat podezřelé obchody
▪ Povinnost archivace údajů o klientovi
▪ Informační povinnost apod.
▪ Dozor - AML oblast Finanční analytický úřad (& ČNB u
finančních institucí)
23
Regulace kryptoaktiv de lege fereda
▪ Nařízení o trzích kryptoaktiv
▪ Nařízení o DLT v rámci tržní infrastruktury
▪ Detailní úprava v prováděcích opatřeních
▪ Novelizace ZPKT, ZPS a dalších předpisů
▪ …
24
25
Zdeněk Husták, Partner
Regulation & Compliance
Mob: +420 725 529 771
E-mail: ZHustak@bbh.cz
BBH, ADVOKÁTNÍ KANCELÁŘ, s.r.o.
Klimentská 1207/10, 110 00 Praha 1
Tel.: +420 234 091 355
Fax: +420 234 091 366
E-mail: legal@bbh.cz
Web: www.bbh.cz