Kolektivní investování 17. 12. 2020 MV932K Právo kapitálového trhu Katarína Kolbenhayerová Kolektivní investování •Kolektivní investování spočívá ve shromažďování peněžních prostředků jednotlivců a v následném reinvestování za účelem zisku. •Reinvestice i shromažďování finančních prostředků provádějí speciální finanční instituce pod dohledovou autoritou. •Kolektivní investování je významné pro malé investory, zpřístupní jim velké investice a pomůže v diverzifikaci rizika. Podstata kolektivního investování Investor 1 Investor 2 Investor 3 Cenné papíry Nemovité věci Další aktiva Podstata kolektivního investování Investor 1 Investor 2 Investor 3 Cenné papíry Nemovité věci Další aktiva Podstata kolektivního investování Investor 1 Investor 2 Investor 3 Cenné papíry Nemovité věci Další aktiva Investiční fond Diverzifikace Podstata kolektivního investování Investor 1 Investor 2 Investor 3 Cenné papíry Nemovité věci Další aktiva Investiční fond Diverzifikace Investice Investiční společnost Obhospodařuje/administruje Investice Právní úprava •Zákon č. 243/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech •Zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu •Prováděcí vyhlášky ČNB a nařízení vlády •Přímo použitelná nařízení EU v oblasti UCITS, AIFMD •Podpůrné interpretační materiály ČNB a EU •Obecné pokyny ESMA, Q/A, FAQ ČNB • • • • Historie •První fondy vznikaly v Evropě na konci 18. století (Belgie, Nizozemí) •V ČR až po roce 1990, a to v souvislosti s kupónovou privatizací – nabídka akcií podniků a přes 300 investičních fondů •Fondy získaly asi 73 % celkového majetku přiděleného pro první vlnu a 65 % majetku pro druhou vlnu •na poč. 90. let – nedokonalá právní úprava kolektivního investování •Rok 1991 vznik Asociace investičních společností a fondů – AISF •Na počátku sdružovala 60 členů, v roce 1994 to již bylo 104 členů •Od roku 1998 teprve státní dozor v podobě Komise pro cenné papíry – do r. 2006, nyní pouze ČNB •Se vstupem do EU podstatná změna právních předpisů Druhy fondů •Fondy kolektivního investování •Podílový fond •Akciová společnost •Fondy kvalifikovaných investorů (fondy kvalifikovaných investorů nejsou určeny veřejnosti, jsou velmi rizikové a mají vysoké požadavky na minimální investice) •Podílový fond •Svěřenský fond •Komanditní společnost •Společnost s ručením omezeným •Evropská společnost •Družstvo Fond kolektivního investování (FKI) •Fondem kolektivního investování je právnická osoba se sídlem v České republice, která je oprávněna shromažďovat peněžní prostředky od veřejnosti vydáváním akcií a provádět společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků těchto akcií, a dále spravovat tento majetek. Podílový fond, jehož účelem je shromažďování peněžních prostředků od veřejnosti vydáváním podílových listů a společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků těchto podílových listů a další správa tohoto majetku. Standardní a speciální fondy •Standardním fondem je FKI, který splňuje požadavky směrnice Evropského parlamentu a Rady upravující koordinaci předpisů v oblasti kolektivního investování a jako takový je zapsaný v příslušném seznamu vedeném ČNB. (§ 94 odst. 1 ZISIF) •Speciálním fondem je FKI, který nesplňuje požadavky výše zmíněné směrnice není jako standardní fond zapsaný do seznamu ČNB. • Fondy podle skladby portfolia •Fondy cenných papírů •jejichž majetek se skládá z různých druhů cenných papírů •Nemovitostní fondy •Předmětem jejichž investování jsou budovy, pozemky, hotely atp. •Fondy fondů •Jejichž majetek se skládá z účastí na jiných fondech Fondy z hlediska předmětu investování •Fondy peněžního trhu (investují prostředky investorů do krátkodobých cenných papírů) •Fondy kapitálového trhu (orientují se na střednědobé a dlouhodobé instrumenty) •Fondy dluhopisů •Fondy akcií •Smíšené fondy Fondy podle institucionálního uspořádání •Otevřený fond •volný přístup nových investorů •není omezen počet emitovaných cenných papírů •investor má právo na zpětný odkup cenného papíru •Uzavřený fond •je předem stanoven počet emitovaných cenných papírů, •investor nemá právo na zpětný odkup cenného papíru – lze realizovat jen na kapitálovém trhu • Jednotlivé druhy fondů cenných papírů se liší zvolanou investiční politikou, resp. investiční strategií na •Konzervativní fond • hlavní sledovanou hodnotou tohoto typu fondu je eliminiace rizika, bezpečnost investice, jistota návratnosti - byť za cenu nižší výnosnosti; tyto fondy investují především do bonitních dluhových investičních nástrojů (např. státních dluhopisů, bondů velkých podniků apod.) •Dynamický (růstový) fond • primárním cílem je zabezpečit (při vědomí vyšší rizikovosti investice) investorům dostatečný kapitálový či běžný výnos; tyto typy fondů investují již převážně do akcií •Vyvážený fond •představuje kompromis mezi fondem konzervativním a dynamickým Další formy •Jednotkové investiční trusty – unit investment trust (UIT). Mají formu trustu, jsou otevřené, vykupují své jednotky, mají určitou dobu trvání. Jejich portfolio je fixní a neřízené. •Fondy obchodované na burze – Exchange-traded funds (ETFs), jsou zpravidla otevřené pro velké institucionální investory, ovšem jen ve velkých balících akcií, zatímco pro širokou veřejnost se chovají jako uzavřené. Jejich zvláštností je, že vydávají akcie, které obchodují na burze jako akcie jiných podniků. Jsou považovány za jednu z největších inovací v oblasti kolektivního investování v USA. •Zaměstnanecké a penzijní fondy – Collective investment funds (CIF) – využívají se v podnicích pro zaměstnance Terminologie •Pozor na názvosloví. Terminologie v ČR a v zahraničí je často odlišná! •Příklady: •Investiční společnost = management company (AIFMD,UCITS) •Investiční fond = collective investment scheme (UCITS) nebo investment fund (AIFMD) •Fond kolektivního investování = collective investment scheme (UCITS) nebo investment fund marketed to the public •Samosprávný investiční fond = investment company (UCITS), internal fund manager/management company (AIFMD) Ochrana investorů – transparentnost – informace investorům •Statut investičního fondu •Zakládající dokumenty •Klíčové informace pro investory •Výroční zpráva •Zpráva auditora •Pololetní zpráva •NAV – net asset value •Další informace (např. skladba majetku) Ochrana investorů •Ochrana investorů má i řadu dalších aspektů •Kontrola fúzí •Pravidla marketingu •Mimosoudní řešení sporů •Finanční arbitr Výhody a nevýhody kolektivního investování •Výhody •Efektivnější diverzifikace rizika •Fond obvykle investuje do několika desítek titulů a tak dokáže efektivně rozkládat investiční riziko •Vyšší profesionalita ve správě svěřeného majetku •Dostupnost a jednoduchost instrumentu kolektivního investování •Velký počet investičních strategií •Soustavně zajištěná likvidita •Snadný přehled o zhodnocování investice Výhody a nevýhody kolektivního investování •Nevýhody •Možný konflikt zájmů mezi investory a správci portfolia •Často podprůměrná výkonnost fondů •Omezení investiční volnosti •Tržní způsob zhodnocování nástrojů •Riziko podvodů a ztráty •Neexistence státní garance •Výše poplatků Fondy kvalifikovaných investorů •Oproti fondům kolektivního investování jsou vázány volnějšími investičními limity •Umožňují investovat do širšího okruhu investičních nástrojů •Díky několikanásobné kontrole (obhospodařovatel/administrátor/depozitář/regulátor) jsou pro investory velmi transparentní •Mohou do nich investovat jen investoři splňující určité podmínky Ochrana investorů – transparentnost – informace investorům •Fondy kolektivního investování •Zveřejňují informace •Fondy kvalifikovaých investorů •Mají užší rozsah informací •Informace nezveřujňují, poskytují je investorům přímo Okruh investorů •Kvalifikovaný investor •Profesionální investor •Investor se zkušenostmi s investováním a minimální investicí •§ 272 ZISIF •Retailový investor (veřejnost) •Jiný než kvalifikovaný investor Statut •Každý investiční fond musí mít statut (§ 189 ZISIF) •Informační dokument s prvky smluvního ujednání např. u podílového fondu •Obsahuje podstatné informace pro posouzení investice •Informace o obhospodařovateli, depozitáři a dalších zúčastněných osobách a platbách za jejich služby •Informace o investiční politice a zásadách hospodaření •Informace o právech a povinnostech investorů – např. pravidla zpřístupňování informací, pravidla pro vydávání a odkup cenných papírů, rizikový profil •Údaje o odměňování, o poplatcích, údaje týkající se podílových listů nebo akcií •Investorovi musí být zpřístupněn před investicí i v jejím průběhu •Statut vytváří obhospodařovatel •Může podléhat souhlasu investorů Příklad statutu: statut-fondu - ear5z1.pdf (airbank.cz) Klíčové informace pro investory (KIID) •Stručný informační list A4 •Pro retailové fondy •Je založený na informacích obsažených ve statutu •Závazný obsah, formát •Základní informace o fondu a osobách zúčastněných na jeho správě •Informace o investiční politice •Rizikový profil •Informace o poplatcích •Informace o historické výkonnosti PDF KIID Příklad zde: Správa portfolia •forma správy je kritérium, které se promítá do výše poplatků (poplatky: vstupní, výstupní, objemové nebo bez poplatků – indexové fondy) •aktivní – portfolio se neustále obměňuje rostou transakční náklady výše vstupních a výstupních poplatků či procentní srážku •pasivní – držba jedno sestaveného portfolia až do doby splatnosti – minimální transakční náklady • Infrastruktura investičních fondů •Infrastruktura investičních fondů obsahuje určité esenciální prvky a jejich vzájemné propojení za účelem úspěšného a udržitelného fungování a rozvoje vybrané komplexní struktury, tj. investičního fondu a za jednotlivé prvky můžeme považovat: •Obhospodařovatele •Administrátora •Depozitáře •Hlavního podpůrce Obhospodařovaní - činnost •Správa majetku (správa portolia) •Řízení rizik •Obstarávaní zapojení dalších funkcí (administrace, depozitář) •Obhospodařování vyžaduje povolení orgánu dohledu (ČNB) •Obhospodařovatel – osoba •Investiční společnost •Samosprávný investiční fond •Obdobná zahraniční osoba v rozsahu oprávnění k činnosti v ČR ZISIF – správa srovnatelná s obhospodařováním •§15 ZISIF •Kdo není oprávněn obhospodařovat investiční fondy a v ČR výdělečně živnostenským nebo jiným způsobem spravuje nebo hodlá spravovat majetek za účelem jeho společného investování na základě určené strategie ve prospěch těchto investorů – musí poslat žádost o zápis do seznamu ČNB (tzv. „alternativní fondy“) •Osoby zapisované do seznamu podle § 15 ZISIF nesmějí obhospodařovat majetek, jehož hodnota přesahuje 500 000 000 EUR – Pokud je součástí obhospodařovaného majetku pákový efekt (např. měnové zajištění, úvěr), snižuje se limit na 100 000 000 EUR. • Alternativní fondy •Počet investorů – není explicitně stanoveno, vymezuje se regulatorní praxí a výkladovými stanovisky ČNB – "pojem veřejnost" – obecně lze shrnout – max do počtu 20 oslovených osob a neměli by se tam započítávat kvalifikovaní investoři •Jedním z investorů může být i sám správce •Majetek je investován jako celek do aktiv •Aktiva, do nichž bude majetek ve fondu investován - např. nemovitosti, dluhopisy, akcie, finanční deriváty nebo obecně investiční nástroje, komodity či komoditní deriváty, drahé kovy, umělecké předměty apod. •Zápis do seznamu ČNB •Evidenční povaha, ČNB nevykonává dohled •Pokud se so seznamu nezapíše, pokud může být až do 10 000 000 kč pro PO a podnikatele nebo 5 000 000 pro FO (nebo i ztráta důvěryhodnosti pro působen na finančním trhu) •Žádost se podává elektronicky, přikládají se informace o majetku a investiční strategii, živnostenské oprávnění, investiční smlouva, atp. •Zapsaný subjekt má vůči ČNB pravidelnou vykazovací povinnost • • Administrace investičního fondu •Vedení účetnictví •Zajišťování právních služeb •Compliance •Vyřizování stížností a reklamací •Oceňování •Výpočet NAV •Plnění daňových povinností •Vedení seznamu vlastníků CP •Rozdělování výnosů IF •Zajišťování odkupování a vydávání CP IF •Vyhotovení a zpřístupnění informací pro investory •Reporting ČNB •Obchodní poradenství, facility management • Administrátor •Investiční společnost •S povolením k administraci •Smlouva s obhospodařovatelem o administraci •Hlavní administrátor •Zvláštní povolení ČNB k činnosti hlavního administrátora •Smlouva s obhospodařovatelem o administraci •Zahraniční osoba obdobná investiční společnosti •Smlouva s obhospodařovatelem o administraci Povolení k činnosti obhospodařovatele a administrátora •Kapitálové předpoklady •Organizační předpoklady •Vnitřní pravidla, která v plném rozsahu řeší nepřerušovaný provoz společnosti a jsou zárukou výkonu činnosti v souladu s právními předpisy •Řídící a kontrolní systém, pravidla delegace, pravidla jednání •Věcné předpoklady •Např. IT systémy, provozní prostory •Personální předpoklady •Odborná způsobilost a důvěryhodnost •Vedoucí osoby a další osoby zúčastněné na poskytování služeb •Vhodnost akcionářů Depozitář •Každý fond musí mít svého depozitáře •Smluvně zajišťuje ochranu práv investorů •Drží investiční nástroje na svých účtech •Sleduje hotovost fondu •Kontrolní funkce •Inventarizuje majetek fondu •Ověřuje správnost způsobu jeho ocenění atd. •Depozitář je povinný pro všechny regulované fondy •Kdo může být depozitářem •Pro fond kolektivního investování •Banka •Pobočka zahraniční banky •OCP s kapitálovou priměřeností •Pobočka OCP •Pro FKVI i notář ale jen u private equity a reálných aktiv •Oprávnění k činnosti depozitáře - zápis do seznamu ČNB Hlavní podpůrce •Běžně se označuje jako broker •Hlavním podpůrcem je osoba, který na základě smlouvy s obhospodařovatelem oprávněna poskytnout nebo přenechávat peněžní prostředky či investiční nástroje fondu za účelem podpory jeho financování nebo vypořádat obchody v rámci investiční strategie fondu. •§§85 a násl. ZISIF • Celkové schéma kolektivního investování Dohled Administrace Depozitář Auditor Další služby – právní, custody, poradenské, Brokerské FOND Investice fondu Investice Investice Průběžné povinnosti – reporting ČNB •Informace potřebné pro dohled •Obhospodařovatelem •Administrátorem •Investičními fondy •Druhy informací •Ekonomické informace •Výroční zprávy, pololetní zprávy •Informace o portfoliích •Informace o zvláštních událostech •Změny licenčních předpokladů •Pozastavení vydávaní podílových listů apod. Dohled •Orgán dohledu v každém členském státu •ČNB v ČR •Orgány dohledu jsou členy ESMA •Kompetence •Vstup na trh a exit •Průběžný dohled •Regulace •Mezinárodní spolupráce •Donucování, vč. Sankcí •Poskytování informací •Podpora regulovaným subjektům •Ochrana investorů – spotřebitelské stížnosti Zahraniční aspekty •Volný pohyb EU •Přeshraniční obhospodařovaní UCITS a AIFMD •Přeshraniční nabízení UCITS a AIF •Přeshraniční fúze •Vzájemné investice fondů •Globální vlastnické struktury správců •Pohyb mimo EU •Limitovaní nabízení non-EU fondů •EU správci působící mimo EU •Vzájemné investice na kapitálových trzích Pokoutné kolektivní investování •Zakázané aktivity – pokoutné fondy kolektivního investování •Zákaz veřejného shromažďování (…) za účelem společného investování, má-li být návratnost/zisk závislá/ý na hodnotě výnosu majetku jinak než jako FKI •§ 98 ZISIF • • •Děkuji za pozornost! • •Případné dotazy prosím na katarina.kolbenhayerova@gmail.com