pruh+znak_PF_13_gray5+fialovy_RGB PF_PPT_en
Trendy a úvod do práva kapitálového trhu
Marek Bočánek
107940@law.muni.cz
Michal Janovec

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
2
Obsah

qTrendy kapitálového trhu
qÚvod do práva kapitálového trhu
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Finanční trh a jeho účastníci
Zprostředkovatelé
(Banky)
Nedostatkové finance
(Podniky, developeři, kdo potřebuje finance)
Přebytečné finance
(Investoři, my všichni)
nTrh s cennými papíry
n(např. burza)
nKapitálový + finanční trh
úvěry
vklady
Nabídka akcií,
dluhopisů…
Nákup akcií, dluhopisů…
Půjčky, přímý nákup podílů…
Nabídka akcií, dluhopisů banky

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
4
Trendy kapitálového trhu

qXXX
qXXX
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
5
Vývoj na trhu za poslední roky

qCelosvětové výnosy z burzovního obchodování dosáhly v roce 2018 hodnoty 33,9 miliardy USD, přičemž
významnou roli hrály deriváty. (zdroj: Deloitte)
qXXX
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
6
Zlepšování transparentnosti

qPrincip: zajistit rovné podmínky pro všechny subjekty.
qsnaha o sjednocení mezinárodních pravidel (nicméně zatím hlavně USA a EU)
qZbavování se tzv. dark poolů (jak EU, tak USA) – zajištění maximální transparentnosti
předobchodních i poobchodních cen – tím se zajišťuje i princip „best execution“ (vypořádání za
nejlepší cenu).
qpramen pro ČR: MiFIR
q
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
7
Automatizace – zlepšování ML

qtzv. machine learning (ML – strojové učení) pro analýzu dat v zájmu řízení rizik
qvyužití v rámci prediktivní analýzy, modelů atd.
qzrychlování zpracování údajů (možná automatizace i u AML/CFT – boje proti praní peněz a
financování terorismu)
qpřechod k elektronickým údajům
qjednoduchý přístup ke cloud computing
qnižší hardwarové náklady
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
8
Standardizace obchodování s deriváty

qNadále přetrvává mnoho manuálních procesů spojených s obchodováním (např. často rekonciliace
derivátů v bankách).
qHlubší standardizace napomůže zjednodušení procesu s vyústěním v možné automatizaci – s tím i
nižší náklady, efektivita a jednodušší posouzení souladu se zákonem.
qStandardizace je iniciovaná International Swaps and Derivatives Association (ISDA), která se snaží
o dosažení jednotného standardu obchodování derivátů – neustálá činnost.
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
9
Automatizace přijímání klientů

qTlak na zamezení legalizace výnosů z trestné činnosti nutí k neustálému zlepšování procesů Know
Your Customer (KYC).
qAktuálně probíhá neustálý vývoj směřující k tzv.řešením robotic process automation (RPA), tedy k
automatizaci přijímání klientů.
qTím by mohla být významná část hlubšího posuzování klientů rychlejší, nenáročná na lidské síly a
sníženy omyly zaměstnanců a náklady.
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
10
Digitalizace vydávání CP

qDigitalizace přes blockchain přinesla nové možnosti digitalizace cenných papírů nebo tokenizace,
čímž může docházet ke snížení nákladů na veřejnou nabídku.
qNadále ale trvá problém s KYC, tedy objasněním původu peněz v případě platby určitými virtuálními
měnami.
qPříkladem může být společnost VStock Tranfer, která umožňuje (přes Vtoken) integraci blockchain
systému v rámci burzovního systému v New Yorku.
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
11
Kyberbezpečnost

qFinanční sektor se stává obětí hackerských útoků 4x častěji než jiná odvětví. (zdroj: Deloitte)
qRizika spojená s rozvojem využívání smartphonů pro obchodování, využívání služeb třetích stran
bankami a obchodníky, API, otevřenější infrastruktura atd.
qIniciativa nejčastěji přichází z bankovního sektoru, což napomáhá i vývoji v rámci kapitálového
trhu.
qSpojení kyberhrozeb s hrozbou praní peněz a financování terorismu – proto vývoj „CyFi“ útvarů ve
finančních institucích, které řeší obě společně.
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
12
Rozvoj kvanti-mentálního investování

qSprávci portfolií často využívají buď fundamentální, nebo algoritmický přístup.
qV současné době je problémem nadměrné množství dat, která neumožňují lidské kapacitě zvládat
takové množství dat k fundamentální analýze.
qDochází tedy ke kombinaci obou přístupů, kdy dochází k automatické analýze podstatných dat a
jejich vyhodnocení kvalifikovanými manažery – hybrid kvantitativní analýzy a fundamentálního
přístupu dostává název: kvanti-mentální přístup k investování.
q
1)
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
13
Finanční trhy v rámci ekonomického systému

n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
14
Finanční trhy

qCentrální role finančníh trhů je dána jejich schopností určit cenu peněz, tedy nastavit úrokové
sazby a ceny cenných papírů, derivátů atd., což má dopad na spořivost subjektů (resp. jejich ochotu
vzít si úvěr).
qFinanční trhy dělíme obecně na:
a)peněžní trh
b)kapitálový trh
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
15
Kapitálový trh

qJedná se o trh s dlouhodobými finančními nástroji (více než 1 rok – v opačném případě se jedná o
peněžní trh).
qČlení se na:
a)primární – emise cenných papírů
b)sekundární – obchodování s již emitovanými nástroji
qdalší členění na regulovaný vs. neregulovaný, dluhový vs. akciový atd.
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
16
Nátroje kapitálového trhu obecně

qDluhopisy - mimo těch, které spadají do peněžního trhu.
qcenné papíry
a)investiční – akcie, CP opravňující k nabití akcií a dluhopisů atd.
b)CP kolektivního investování – podílové listy, investiční listy atd.
qderiváty
a)futures
b)opce
c)swapy, atd.
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
17
Regulace kapitálového trhu v ČR

qPrávní úprava napomáhá stabilitě trhu vedle tržních mechanismů.
qDohled nad fungováním kapitálového trhu (na základě zákona) má Česká národní banka.
qČNB napomáhá k ochraně investorů, rozvoji kapitálového trhu – prostřednictvím transparentnosti KT,
disciplíny jednotlivých subjektů na trhu, ale zároveň konkurenceschopností poskytovatelů služeb,
předcházením krizím na trhu, podporou emisních aktivit a ochranou investorů nebo klientů.
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Znaky regulovaného trhu
norganizovaný trh
nObchodní podmínky jsou standardizované.
nObchoduje se se standardizovanými investičními nástroji.
nV zájmu transparentnosti se kurzy obchodovaných investičních nástrojů stanovují a vyhlašují na
základě jasné metodiky.
npravidelnost obchodních hodin a místa konání trhu
n
Zápatí prezentace
18

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Dohled nad kapitálovým trhem
nOd 1.4.2006 vykonává dohled nad kapitálovým trhem Česká národní banka.
nČNB – orgán veřejné správy
nPlní následující úkoly:
a)rozhodování o žádostech a udělování licencí
b)kontrola určených podmínek v rámci udělených licencí (příp. povolení)
c)kontrola dodržování zákonných podmínek
d)řízení o správních deliktech a přestupcích (např. udělování pokut za nedodržování povinností,
stažení licence atd.)
e)kontrola informační povinnosti dohlížených subjektů a sběr uvedených informací
n
Zápatí prezentace
19

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Obecně k právu kapitálového trhu
nspeciální část finančního práva (nefiskální)
nsoubor právních norem upravujících právní vztahy vznikající, měnící se a zanikající v oblasti KT
nRozděleno v rámci více předpisů (zákonných nebo podzákonných norem)
nDva základní podsystémy práva KT:
1)soukromé právo KT = právo cenných papírů (součást práva obchodního) – metoda právní regulace:
rovnost subjektů a smluvní volnost
2)veřejné právo KT = metoda právní regulace založená na nerovnosti subjektů (vertikální postavení),
kogentních normách
n
n
Zápatí prezentace
20

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Prameny práva kapitálového trhu
nústavní základy finančního práva
nvnitrostátní prameny (zákon o podnikání na kapitálovém trhu)
nnařízení a směrnice EU (např. MiFID II, MiFIR, EMIR atd.)
nrozhodnutí Komise
ndokumenty ESMA, EBA atd.
n
Zápatí prezentace
21

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Základní prameny práva KT
nzákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (ZPKT)
nzákon č. 191/1950 Sb., zákon směnečný a šekový
nzákon č. 190/2004 Sb., o dluhopisech
nzákon č.15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu a o změně a doplnění dalších zákonů
nzákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech
nzákon č. 229/1992 Sb., o komoditní burze
nzákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník
nzákon č. 90/2012 Sb., o obchodních společnostech a družstvech (zákon o obchodních korporacích)
ndalší např.: https://www.mfcr.cz/cs/soukromy-sektor/kapitalovy-trh/pravni-ramce
Zápatí prezentace
22

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Investiční služby – hlavní - §4 odst. 2 ZPKT
nHlavní investiční služby jsou:
a)přijímání, předávání a provádění pokynů
b)obchodování s investičními nástroj
c)obhospodařování majetku zákazníka
d)upisování a umisťování inv. nástrojů
e)investiční poradenství
f)provozování mnohostranného obchodního systému
n
n
Zápatí prezentace
23

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Investiční služby – doplňkové - §4 odst. 3 ZPKT
núschova a správa investičních nástrojů
nposkytování úvěru nebo zápůjčky zákazníkovi
nporadenská činnost
ninvestiční výzkum a finanční analýza
ndevizové služby spojené s investičními službami
nslužby spojené s upisováním investičních nástrojů
Zápatí prezentace
24

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Subjekty podnikající dle ZPKT
nObchodník s cennými papíry - §5 ZPKT (minimálně jedna z hlavních investičních služeb, licence od
ČNB, a.s. nebo s.r.o.)
nInvestiční zprostředkovatel - §29 ZPKT (služba přijímání a předávání pokynů a investiční
poradenství; nepřijímá žádné peněžní prostředky nebo nástroje, ani neposkytuje jiné hlavní služby –
registrace u ČNB).
nVázaný zástupce - §32a ZPKT (smlouvy s obchodníkem s CP nebo IS; poskytuje poradenství, propaguje
investiční služby, nepřijímá prostředky ani investiční nástroje, v seznamu ČNB).
n
n
n

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Prospekt cenného papíru
nPoskytuje informace – z důvodu ochrany investorů.
nObecná úprava v §34 a §35 ZPKT (zejména struktura a obsah) – podrobně upraveno v nařízení Komise
(EU) 2019/980.
nČNB rozhoduje o schválení prospektu.
nPropekt musí obsahovat dostatečné informace k přesnému a správnému posouzení:
a)cenného papíru
b)majetku a závazků emitenta, jeho finanční situace
c)zisku a ztrát
d)budoucího vývoje podnikání emitenta
n
n
n
n
n
n
26

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Uchovávání informací
n10 let od uskutečnění obchodu nebo ukončení obchodního vztahu s klientem
nUchovávají se:
a)identifikační údaje
b)kopie dokladů k identifikaci
c)údaje o osobě provádějící první identifikaci klienta a datum
d)kopie dokumentů dle §9 (kontrola)
e)dokumenty k výjimce z id. a kontroly klienta
f)plnou moc nebo č. jednací rozhodnutí soudu o jmenování opatrovníka
n
n
n
27

www.law.muni.cz
PF_PPT_nahled PF_PPT_en2
Organizátor regulovaného trhu
n
nBurza cenných papírů Praha, a.s.
nRM-Systém, česká burza cenných papírů, a.s.
n
nObchodování je také možné v rámci mnohostranného obchodního systému, který má právo založit i
obchodník s cennými papíry
n
n
n
n
28

pruh+znak_PF_13_gray5+fialovy_RGB PF_PPT_en
Zápatí prezentace
29
Děkuji za pozornost