Financování a kontrola Eva Tomášková Financování podniku •je činnost, při které se podnik snaží získat finanční zdroje a tyto zdroje efektivně využít, aby mohl naplnit dlouhodobý účel podnikání: omaximalizace zisku (různé ukazatele ziskovosti/rentability/výkonnosti) – ROE (rentabilita vlastního kapitálu), ROA (rentabilita aktiv) a další otržní hodnota •krátkodobý: oLikvidita orůzné ukazatelé likvidity: běžná likvidita (oběžná aktiva) / krátkodobé závazky); pohotová likvidita (oběžná aktiva – zásoby) / krátkodobé závazky); okamžitá likvidita (krátkodobý finanční majetek / krátkodobé závazky) (nejlépe vypovídající hodnota, minimální riziko ztráty likvidity) Finanční zdroje •Užší pojetí oZdroje krytí majetku •Širší pojetí o„souhrn peněz, který společnost získá za určité období inkasem za své realizované výrobky, služby, eventuálně za svůj nepeněžní majetek, dále růstem různých forem vlastního kapitálu, dluhů a výjimečně i nenávratných dotací“ (Valach, 2006) oSoučástí i odpisy a leasing Rozdělení finančních zdrojů •Z hlediska původu prostředků oInterní (vnitřní) oExterní (vnější) •Z hlediska časového oKrátkodobé oDlouhodobé •Z hlediska vlastnictví oVlastní oCizí Finanční struktura (pasiva) 1.Vlastní kapitál a)Základní kapitál b)Kapitálové fondy c)Fondy ze zisku d)Výsledek hospodaření minulých let e)Výsledek hospodaření běžného účetního období 2.Cizí zdroje a)Rezervy b)Dlouhodobé závazky c)Krátkodobé závazky d)Bankovní úvěry a výpomoci 3.Časové rozlišení Důvody použití vlastního kapitálu (zdrojů) •Klady oKapitál bez úroku oOptimalizace kapitálové struktury (mezi dluhem a vlastním kapitálem - zvýšení) ovolnost při nakládání se získaným kapitálem ozvýšení publicity, prestiže a důvěryhodnosti odělí se řídící pravomoci omožnost zainteresovat management a zaměstnance formou odměňování manažerskými/zaměstnaneckými akciemi • •Zápory oztráta kontroly společnosti (případně až vytěsnění) oNáročnost (IPO) Složky vlastního kapitálu •Základní kapitál oTvořen peněžitými i nepeněžitými vklady všech společníků – vyjádřený v penězích oMajetek poskytnutý společníky, přechází do majetku obchodní společnosti oVelikost podílu společníků na obchodní společnosti ozákladní kapitál nerovná se skutečná hodnota společnosti o •Kapitálové fondy oTvořeny peněžitými či nepeněžitými vklady společníků, které nezvyšují základní kapitál oTvořeny i přijatými dary nebo oceňovacími rozdíly z přecenění majetku a závazku (tedy i emisní ážio) Složky vlastního kapitálu (2) •Fondy ze zisku oTvorba pouze dobrovolná oKe krytí ztrát společnosti, ale i např. fondy rozvoje, odměn nebo sociální fondy •Nerozdělený zisk oZisk, který společnosti zůstal po zaplacení daní, přídělům do fondů a vyplacení dividend akcionářům či podílů společníkům oVýsledek hospodaření běžného účetního období – výsledek hospodaření ve schvalovacím řízení – nerozdělený zisk oMůže být i neuhrazená ztráta minulých let Použití cizích zdrojů •Rozhodující část (vlastního) kapitálu je obvykle tvořena vyprodukovaným a reinvestovaným ziskem podniku, který přispívá k růstu podniku bez nutnosti upisování dalšího kapitálu či zadlužování. •CK je obvykle využíván, když VK nedostačuje •CK je levnější než vlastní – platí do určité míry; vyšší rizikovost společnosti, vyšší cena cizího kapitálu •Klady onedostatek vlastních zdrojů - umožnit aktivity, které by jinak uskutečnit nemohl ocizí zdroje jsou většinou levnější než vlastní zdroje oúroky z úvěru jsou náklad a tím sníží daň z příjmu onedělí se řídící pravomoci (ale např. schůze vlastníků dluhopisů) •Zápory ocizí zdroje zvyšují zadluženost podniku a tím snižují jeho finanční stabilitu okaždý další dluh je dražší Složky cizího kapitálu •Rezervy oÚčelem je krýt budoucí výdaje a rizika, vznikající ze současných závazků oVytváří se k předem určenému účelu budoucího využití, částka není přesně známá, období k jejich čerpání nebývá vždy jisté oNeprochází zdaněním daní z příjmů •Dlouhodobé závazky oDoba splatnosti delší než jeden rok oZejména z obchodních vztahů, z pronájmu, z emitovaných dluhopisů o Složky cizího kapitálu (2) •Krátkodobé závazky oZ obchodních vztahů oK zaměstnancům oZe sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění oKe státu •Bankovní úvěry a výpomoci oDlouhodobé – např. hypoteční oKrátkodobé – např. kontokorentní • •(pozn.: Závazek = současná povinnost společnosti, která vznikla na základě minulých skutečností a od jehož vypořádání se očekává, že způsobí odtok zdrojů) Peněžní úvěry oPoskytnutí peněžních prostředků a jejich následné splácení oBývají sem řazeny i různé alternativní prostředky (factoring, leasing, atd.) •Příklady: oKontokorentní úvěr oProvozní úvěr oInvestiční úvěr oEskontní úvěr oHypoteční úvěr oSpotřebitelský úvěr o • Peněžní úvěry – kontokorentní úvěr •Doplňuje běžný účet •Umožňuje přečerpání zůstatku, s tím, že do určité doby je třeba splatit či začít splácet •Z povahy krátkodobý úvěr, který lze opakovaně zcela či částečně čerpat •Sjednání maximální výše úvěru a úrokové sazby •Může být nezajištěný či zajištěný •Čerpat lze většinou podáním platebního příkazu, výběrem hotovosti či prostřednictvím platby kartou •Často možné sjednat elektronicky, limit snižuje bonitu pro další úvěry •Rozdíl od kreditní karty (např. ve výši úroku, bezúročném období, délce splatnosti) • Peněžní úvěry – provozní úvěr •Slouží ke krátkodobému financování provozu obchodní společnosti (např. nákup materiálu, úhrada závazků z obchodního styku, atd.) •Pokrytí výkyvů v příjmech a výdajích •Většinou bezúčelový, vyšší úrok, někdy nabízena možnost prodlužování (individuální dle bonity klienta a např. i délky vztahu s ním) •V některých případech „zajištěný“ směnkou •Někdy mezi provozní úvěry bývá řazen např. i kontokorent či některé alternativní formy financování Peněžní úvěry – investiční úvěr •Slouží k financování investičního záměru (např. výstavba nové haly, pořízení nové výrobní linky, atd.) •Banka posuzuje investiční záměr (a bonitu žadatele) a dle toho rozhoduje o poskytnutí a parametrech úvěru •Bývá zajištěn předmětem investice (případně kombinace více druhů zajištění; např. blankosměnka s avalem vlastníka) •Z povahy se jedná o účelový zajištěný úvěr (od krátkodobých po dlouhodobé) •Specifikem je tzv. akviziční úvěr, který slouží k financování převzetí jiné společnosti (nákup cenných papírů); často se jeho výše vypočítává z provozní výkonnosti kupované společnosti (určitý násobek EBITDA) •Dalším specifikem je tzv. syndikovaný úvěr; používá se pro velké projekty a prostředky poskytuje společně skupina věřitelů (více bank) na základě mnohostranného smluvního vztahu (v určitých případech může sloužit i k refinancování předchozích závazků) • Peněžní úvěry – eskontní úvěr •Slouží pro krátkodobé financování potřeb podniků (někdy bývá řazen mezi provozní úvěry) •Jeho podstata spočívá v tom, že banka (věřitel) odkupuje od klienta (dlužníka) směnku, kterou vystavil třetí subjekt a zavázal se v ní uhradit klientovi určitou částku; klient obdrží částku od banky hned (před splatností směnky), nákladem je „diskont“ •Emitent směnky se stává dlužníkem banky, klient většinou „ručí“ (v případě neuhrazení směnky banka požaduje úhradu od klienta) •V ČR není hojně využíván, přesto ho poskytuje pár bank • Vztah vlastního a cizího kapitálu •Vlastní kapitál oMěl by tvořit základ financování oNositelem tzv. podnikatelského rizika – společnost vnímána jako spolehlivý a silný partner oBezpečný zdroj oPlatí se za něj v závislosti na dosažení hospodářského výsledku •Cizí zdroje oCenou za půjčení je úrok – působí tzv. úrokový daňový štít oPovažován za méně rizikový oNevzniká žádné právo na přímém řízení společnosti oPrincip finanční páky – pozitivní působení, pokud placené úroky nižší než rentabilita aktiv Poměr vlastního a cizího kapitálu •„Cizí kapitál je levnější než vlastní“ – platí do určité míry oS výší zadluženosti roste rizikovost společnosti i cena cizího kapitálu •Tzv. bilanční pravidla – spíše doporučení oZlaté pravidlo financování oZlaté pravidlo vyrovnání rizika oZlaté pari pravidlo oZlaté poměrové pravidlo (růstové pravidlo) Zlaté pravidlo vyrovnání rizika •Týká se pouze skladby kapitálu •Vlastníci by měli nést minimálně stejné riziko jako věřitelé •Při zadlužení více jak 50 % je společnost z pohledu bankovní instituce méně důvěryhodná oZáleží ale i např. na velikosti, historii či vlastnících společnosti Zlaté pravidlo financování (bilanční) •Poměřuje výši dlouhodobých aktiv s výší dlouhodobých pasiv •Dlouhodobé zdroje není vhodné využít pro investice s rychlou návratností •Krátkodobé zdroje poměrně drahé a časově omezené •Novější verze pravidla oDlouhodobými zdroji má být financována i trvale vázaná část oběžného majetku (snahou snížit výši drahých cizích zdrojů na minimum) Zlaté pari pravidlo •Doplňuje zlaté pravidlo financování •Vlastní kapitál by měl být maximálně rovný dlouhodobému majetku, ale jen v případě, pokud společnost nevyužívá dlouhodobý cizí kapitál •Financování činnosti z nerozděleného zisku není nejefektivnější – lépe vložit do nějaké jiné investice a získat vyšší výnos Zlaté poměrové pravidlo (růstové) •Poměřuje růst investic s růstem tržeb •Vyšší tempo růstu tržeb než tempo růstu investic oStávající investice mají financovat investice nové •Porušení pravidla často vede k: oSnížení rentability oProblémům s likviditou oZtrátě konkurenceschopnosti oExistenci nevyužitých kapacit •Přispívá ke stabilizaci společnosti a možnosti eliminovat špatné investice o Další možná pravidla •Např. ukazatelé platební schopnosti •Pravidlo jedna ku jedné oStav peněžních prostředků (včetně pohledávek) nesmí být menší než krátkodobé cizí zdroje •Pravidlo dva ku jedné oOběžný majetek má být minimálně dvakrát větší než krátkodobé cizí zdroje Shrnutí •Neexistuje vždy platné pravidlo, poměr vlastního a cizího kapitálu •Všechna pravidla pouze doporučení •Odlišnosti a specifika: oZejména podnikatelská činnost (společnost výrobní nebo obchodní?) oVelikost společnosti, historie, vlastníci, ale i např. zda vstupuje na nový trh Děkuji za pozornost