Podnikové hospodářství 2 jaro 2019 Investiční plánování a investiční propočty §Investiční plán a investiční propočty §Metody hodnocení investic §Ekonomická životnost investice §Oceňování podniku Investiční plán a propočty §Posuzují výhodnost investičního projektu nebo několik investičních variant. §Investiční propočty nemusí být vždy propočty hospodárnosti. §Investiční propočty připravují investiční rozhodování. §Bude realizována jen taková investice, která zajistí návratnost peněžních výdajů spojených s jejím pořízením a dostatečné zúročení vloženého kapitálu. Při výpočtu výhodnosti investic se může jednat o: 1.Izolované posouzení jednotlivého investičního projektu 2.Srovnání dvou nebo více investičních projektů stejného použití 3.Sestavení optimálního rozpočtu investic Podnikové hospodářství 2 Metody hodnocení investic §K výpočtům se využívají nejčastěji ukazatele peněžní výdaje, peněžní příjmy, úroková (diskontní) míra a čas §Peněžní výdaje jsou veličina, která působí úbytek likvidních prostředků při pořizování investice a při uvedení do provozu §Peněžní příjmy vznikají jako příliv likvidních prostředků z prodeje vyprodukovaných výkonů případně z prodeje investice §Postupy investičních propočtů lze rozdělit do dvou základních skupin: üstatické metody üdynamické metody Podnikové hospodářství 2 Statické metody hodnocení investic §Statické metody (pomocné praktické postupy) neberou v úvahu časovou hodnotu peněz (současná hodnota budoucích peněz), veličiny, které jsou v jejich rámci využívány k výpočtům jsou náklady, zisk a rentabilita. §Člení se na: üvýpočet porovnávající náklady üvýpočet porovnávající zisky üvýpočet rentability (return of investment) üvýpočet návratnosti (Pay-off-Period) Podnikové hospodářství 2 Dynamické metody hodnocení investic §Dynamické metody (finančně matematické metody) zkoumají výhodnost investice za celou ekonomickou životnost, resp. za celou plánovanou délku životnosti §Podkladem výpočtů jsou časové řady peněžních příjmů a výdajů za celé sledované období §Peněžní výdaje tvoří pořizovací výdaje na investici a výdaje spojené s jejím provozováním §Peněžní příjmy tvoří především tržby z prodeje výkonů vyprodukovaných investicí §V rámci dynamických metod se do hodnocení investice promítá faktor času a zohledňuje se časová hodnota peněz §K dynamickým metodám patří: ümetoda čisté současné hodnoty (NPV) ümetoda vnitřního výnosového procenta Podnikové hospodářství 2 Metoda čisté současné hodnoty §Dřívější peněžní příjem má pro podnik vyšší hodnotu a obdobně čím časově vzdálenější je peněžní výdaj, tím méně to podnik zatěžuje §Rozdílné částky příjmů a výdajů se srovnávají s ohledem na čas, přičemž se očekávané budoucí peněžní příjmy a peněžní výdaje odúročují na současnou hodnotu §Výše budoucí platby odúročená k příslušnému okamžiku se označuje jako její současná hodnota §Součet současných hodnot všech čistých příjmů (rozdílů mezi příjmy a platbami v jednotlivých letech), se označuje jako čistá současná hodnota Podnikové hospodářství 2 Metoda čisté současné hodnoty Způsob výpočtu je zřejmý z následujícího vzorce: NPV = kde: NPV … čistá současná hodnota Et … peněžní příjmy na konci období t At … peněžní výdaje na konci období t i … kalkulační úroková míra (požadované nejnižší zúročení kapitálu) t … období (t = 0, 1, 2, …, n) n … ekonomická (kalkulovaná) životnost investice Investice je výhodná tehdy, je-li NPV ³ 0. Pokud se hodnota kapitálu (NPV) rovná nule, znamená to, že bylo docíleno právě požadovaného zúročení (i) Podnikové hospodářství 2 Vnitřní výnosové procento §U metody vnitřního výnosového procenta se hledá míra odúročení vedoucí k nulové čisté současné hodnotě kapitálu, tzn. že míra odúročení při níž jsou současné hodnoty příjmů a výdajů po dobu existence objektu stejně velké se nazývá vnitřní výnosové procento §Vypočtená kalkulační úroková míra tak představuje maximální zúročení kapitálu (investice), tzn. situaci kdy by požadované zúročení bylo nulové §Vnitřní výnosové procento (r) se zjišťuje tak, že se funkce kapitálové hodnoty považuje za rovnou nule: § § §Posuzovaný investiční projekt je výhodný tehdy, jestliže zjištěné vnitřní výnosové procento je vyšší nebo rovno stanovené (minimální) kalkulační úrokové míře, která slouží jako srovnávací měřítko Podnikové hospodářství 2 Ekonomická životnost investic Technická x ekonomická životnost Ekonomická životnost je dána: ü Krytím běžných provozních výdajů ü Krytím nižší tržby při prodeji zařízení ü Krytím úroky z tržeb za zůstatkovou cenu ü Krytím daně z příjmu Nutno rozlišovat jednorázové a opakované investice § Identické x neidentické investiční řetězce § Konečné x nekonečné plánovací horizonty Podnikové hospodářství 2 Oceňování podniku Podnikové hospodářství 2 Výnosové metody Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF) Metoda kapitalizovaných (čistých) zisků Metoda diskontovaného volného peněžního toku (DFCF) Dividendový diskontní model Metoda ekonomické přidané hodnoty (EVA) Majetkové metody Metoda účetní hodnoty (na principu historických cen) Metoda substanční hodnoty (na principu reprodukčních cen) Metoda likvidační hodnoty Kombinované metody Schmalenbachova metoda střední hodnoty Metoda vážené střední hodnoty Model diferenciální renty (nadzisku, superzisku) Zákon 151/1997 Sb., na jehož základě se stanoví cena pro administrativní účely Tržní metody Ocenění na základě tržní kapitalizace Ocenění na základě srovnatelných podniků Ocenění na základě údajů o podnicích uváděných na burzu Ocenění na základě srovnatelných transakcí Ocenění na základě odvětvových multiplikátorů Oceňování podniku Postup při oceňování podniku: §Prvním krokem při oceňování podniku je vyjasnění důvodu, kvůli kterému je oceňování prováděno §Druhým krokem je ujasnění hodnoty, která by měla být výsledkem ocenění §Třetím krokem je výběr metody ocenění Podnikové hospodářství 2 Oceňování podniku §A) Přípravné práce: üvymezení zadání práce (specifikace cíle ocenění a definice zadání) üvytvoření pracovního týmu üplán práce (týká se především časového plánu včetně průběžných termínů ve vazbě na cíl a požadovaný termín ocenění podniku) üsběr informací (sběr informací z makro a mikroprostředí podniku včetně interních informací o minulosti – cca 5 let, současnosti a budoucnosti – cca 3 – 5 let) üanalýza dat (zahrnuje finanční analýzu a strategickou – kvalitativní analýzu za 3-5 let nejen do minulosti, ale také do budoucnosti podniku) Podnikové hospodářství 2 Oceňování podniku §B) Výběr a aplikace metody oceňování üvýběr metod ve vazbě na cíl práce (výběr modelů a metod hodnocení podniku s vědomím předpokladů, rizik a omezení vybraných metod a nástrojů ocenění) üanalýza ocenění (aplikace zvolené metodiky ve vazbě na účel a cíl ocenění) §C) Výrok o tržní ceně podniku üsyntéza výsledků (syntéza dosažených výsledků a příprava závěrečného výroku) üzávěr (výrok a tržní hodnotě podniku k datu ocenění) Podnikové hospodářství 2 Děkuji za pozornost! Příjemný zbytek dne!