Ekonomická přidaná hodnota Ukazatel EVA Ekonomická přidaná hodnota o Hodnota, která byla přidána hospodářskou činností firmy nad úroveň nákladu kapitálu vázaného v jejích aktivech o Vychází z pojetí hodnoty jako zisku diskontovaného příslušnou úrokovou mírou, resp. vychází z pojetí současné hodnoty o V mikroekonomické teorii jde o rozdíl příjmů firmy od nákupu mezistatků, resp. jde o hodnotu přidanou produktu zpracováním produktu firmou o Pokud je přidaná hodnota konstruována z ekonomických veličin (včetně alternativních nákladů), lze ji označit za ekonomickou přidanou hodnotu (podobně jako ekonomický zisk) Ukazatel EVA EVA = NOPAT – (C * WACC) kde: NOPAT…net operating profit after tax C…capital ≈ kapitál podniku (pasiva) o Ukazatel EVA lze interpretovat tak, že pokud je větší než nula, podnik tvoří hodnotu, pokud je EVA menší než nula, podnik hodnotu ztrácí, resp. snižuje o Výraz C * WACC, který se odečítá od čistého zisku lze přitom zároveň chápat jako alternativní náklady o Ukazatel lze transformovat do podoby, se kterou se lze setkat častěji: EVA = (NOPAT / C – WACC) * C NOPAT a kapitál (C) Zisk z provozní činnosti (NOPAT) o nelze ztotožnit s tradičním provozním ani hospodářským výsledkem za běžné období nebo celkovým hospodářským výsledkem o obsahuje položky nesouvisející s operativními aktivy o představuje hospodářský výsledek, který byl vytvořen v souvislosti s hlavní činnosti podniku o jeho součástí nejsou zisky nebo ztráty, které nesouvisejí s hlavní provozní činností, tzn. např. hospodářský výsledek z finančních operací, prodeje dlouhodobého hmotného majetku nebo z mimořádné činnosti Kapitál (C) o představuje souhrn všech finančních zdrojů, které do podniku vložili investoři o = čistá operativní aktiva (Net Operating Assets – NOA) o východiskem aktiva vykázána v účetních výkazech, která jsou dále upravována Konverze účetních veličin na veličiny ekonomické Úpravy účetních veličin lze shrnout do čtyř druhů konverzí: o operativní konverze (= očištění od nákladů a výnosů, které neslouží k dosažení a udržení příjmů z hlavní podnikatelské činnosti) o konverze finančních zdrojů (= přesné vymezení zdrojů financování použitých k investování) o daňová konverze (= slouží k odstranění daňového efektu cizího financování) o akcionářská konverze Konverze účetních veličin na veličiny ekonomické Cílem úprav je: o podpora rozhodnutí, která budou zvyšovat hodnotu podniku o redukce zkreslení údajů, které jsou způsobeny legálními účetními postupy o úprava struktury financování o položky nezjištěné v účetní rozvaze o vymezení operativních aktiv a na ně vázaných nákladů a výnosů Úprava kapitálu (C na NOA) Úprava kapitálu zahrnuje tři základní úpravy o Vyloučení neoperativních aktiv o Operativní aktiva nezaznamenaná v rozvaze o Explicitně neúročené závazky (krátkodobé) Úprava kapitálu (C na NOA) Vyloučení neoperativních aktiv: o Nedokončené investice o Aktiva nepotřebná k operativní činnosti o Zřizovací výdaje o Vlastní akcie o Finanční majetek o Finanční investice o Kumulované neobvyklé zisky Úprava kapitálu (C na NOA) Operativní aktiva nezaznamenaná v rozvaze: o Leasing o Goodwill o Náklady s dlouhodobými účinky (dlouhodobý nehmotný majetek) o Rezervy a opravné položky o Přecenění majetku o Odložená daň Úprava kapitálu (C na NOA) Explicitně neúročené závazky (krátkodobé): o nelze stanovit jejich náklady financování o hlavním rysem je, že se váží k pohybu peněžních prostředků, který by měl být realizován do jednoho roku o patří sem především závazky z obchodního styku, závazky k zaměstnancům, závazky k státním institucím, ostatní závazky a přechodné účty (časové rozlišení) Úprava NOPAT o V případě, že východiskem pro určení NOPAT bude výsledek hospodaření z běžné činnosti, je třeba realizovat tyto úpravy: • Vyloučení úrokových nákladů cizího kapitálu • Vyloučení mimořádných položek • Úprava výnosů a nákladů způsobující změny vlastního kapitálu • Vyloučení výnosů z neoperativního majetku • Úprava daní Konstrukce EVA z ROA o Konstrukce vychází z původního ukazatele EVA, přičemž bere v potaz kapitálovou strukturu podniku o Konkrétní tvar ukazatele zvaného také EVA entity je následující: o v absolutní výši: EVA = (ROA - WACC) * aktiva o relativně (tzv. spread): eva = ROA – WACC kde: ROA…rentabilita aktiv = EBIT / aktiva o Aktiva přitom reprezentují všechen majetek podniku, tzn. veškeré výrobní prostředky, které má podnik k dispozici a tedy veškeré vstupy podniku (ve finančním vyjádření). Ekvivalentem aktiv podniku je operační majetek (NOA) Příklad Konstrukce EVA z ROE o Vychází z ROE (tzv. EVA equity) a předpokládá, že pro podnik existuje pouze jediné riziko, které se nemění s kapitálovou strukturou o Konstrukce vypadá z matematického hlediska takto: EVA = (ROE - re) * vlastní kapitál kde: ROE…rentabilita vlastního kapitálu = ČZ / VK re …alternativní náklady o Vzorec představuje čistou současnou hodnotu investice v krátkém období (za jeden rok) o Veličina re představuje alternativní náklad vlastního kapitálu Příklad