Kostolanyho burzovní psychologie Eliška Hubáčková, Lucie Vernerová Co nás čeká? n Psychologická analýza n Stručný životopis n Kostolanyho burzovní psychologie Psychologická analýza (I) § Kurzy akcií jsou silně ovlivněny masovou psychologií burzovního publika. § Tedy cena akcie se odvíjí od impulsů ovlivňujících chování davu, který je jimi veden k nákupu nebo k prodeji. § Vlivem masové psychologie na kurzy akcií se zabývá psychologická analýza. Psychologická analýza (II) Psychologická analýza zahrnuje 4 základní teoretické koncepce: § Spekulativní rovnovážná hypotéza § Kostolanyho burzovní psychologie § Teorie spekulativních bublin § Drasnarova koncepce psychologické analýzy spekulant André Kostolany „Kdyby byla burzovní spekulace tak jednoduchá, nebylo by žádných horníků, dřevorubců a jiných těžce pracujících. Každý by byl spekulant.“ Stručný životopis (I) n André (Bertholomew) Kostolany se narodil 9. února 1906 v Budapešti v rodině zámožného průmyslníka. n Studoval filosofii a historii umění, chtěl být hudebním kritikem, ale jeho otec měl jiné plány – poslat syna na západ. n Od roku 1927 pracuje v jedné pařížské makléřské společnosti jako broker, zde začíná jeho kariéra spekulanta a arbitra. Stručný životopis (II) n První větší uznání se mu dostalo v souvislosti se spekulacemi na pokles burzy před hospodářskou krizí v roce 1930. n Ve Francii zůstává i v době okupace Německa a to až do roku 1940. n Pak odlétá do New Yorku, kde v letech 1941 – 1950 zastává pozici generálního ředitele, prezidenta a hlavního akcionáře G. Ballai and Co Financing Company. Stručný životopis (III) n Od konce 50. Let pobývá střídavě v Paříži, Mnichově nebo na Azurovém pobřeží. n Po druhé světové válce hodně vsadil na rekonstrukci Německa. n Kritizoval zlatý standard. n V pozdějším věku se zaměřil na psaní sloupečků v magazínu Capital (napsal jich přes 400) a organizování seminářů o principech fungování kapitálových trhů v Německu. Stručný životopis (IV) n Tím vstoupil do širšího povědomí jako expert na kapitálové trhy. n Publikační činnost – 13 knih, z nichž se prodalo více než 3 mil. kusů (např. Peníze a burza, …) n Jeho sláva a autorita experta byla založena hlavně na jeho praktických zkušenostech, které získal během 70 let aktivní kariéry v obchodech a různými investičními instrumenty. n Zemřel 14. Září 1999 v Paříži (ve věku 93 let). Kostolanyho burzovní psychologie (I) Rozlišuje různá období: § krátké – do jednoho roku § střední § dlouhé Kostolanyho burzovní psychologie (II) § V krátkém období jsou kurzy akcií ovlivňovány především psychologickými reakcemi burzovního publika na různé události. § Ve středním a dlouhém období jsou hlavními kurzotvornými faktory fundamentální ukazatele. Kostolanyho burzovní psychologie (III) Základem Kostolanyho burzovní psychologie je rozdělení účastníků burzovního trhu podle charakteristických znaků jejich chování a pak, na základě toků peněz a akcií mezi těmito skupinami, odhadování budoucích kurzovních pohybů. Kostolanyho burzovní psychologie (IV) Kostolany rozlišuje dvě skupiny účastníků burzovních obchodů: n hráče n spekulanty Kostolanyho burzovní psychologie (V) Hráči § chtějí rychle dosáhnout kurzových zisků, proto § nejednají na základě znalosti fundamentálních údajů, ale pouze reagují na nové informace a události § chovají se emocionálně § jdou vždy s proudem § jednají krátkodobě a orientují se na malé zisky § v krátkém období způsobují volatilitu kurzů § představují až 90% burzovního publika Kostolanyho burzovní psychologie (VI) Spekulanti § realizují dlouhodobější transakce a počítají s rozsáhlejšími kurzovými pohyby § mají vlastní myšlenky, představy a prognózy, mají 4G (myšlenku – intuici, trpělivost, peníze, štěstí) § nechovají se emocionálně a jdou proti proudu (2/3 cyklu jdou proti trhu a 1/3 jdou s trhem) § odhady budoucích pohybů kurzů jsou podloženy konkrétními argumenty Kostolanyho burzovní psychologie (VII) § Základem jeho teorie je zkoumání tzv.technického složení trhu, neboli toho, kdo (která skupina) drží v dané chvíli většinu akcií. § Pokud je většina v rukou spekulantů, neboli „v pevných rukou“, bude budoucí vývoj kurzů jiný, než když budou většinu vlastnit hráči. § Tedy Kostolanyho předpovídání budoucích pohybů kurzů akcií v krátkém období je založeno na sledování přesunů akcií a peněz mezi spekulanty a hráči a na znalosti způsobu chování těchto skupin. Kostolanyho burzovní psychologie (VIII) K úspěšnému uplatňování uvedené teorie tedy stačí znát, kdo (která skupina) v daném okamžiku vlastní většinu akcií. Ovšem to může být trošku problém. Kostolanyho řešení této otázky vychází z vývoje objemu obchodů a kurzů akcií v posledních měsících. Kostolanyho burzovní psychologie (IX) Definuje čtyři základní situace: § Kurzy rostou a zároveň rostou i objemy obchodů § Kurzy klesají, ale objemy obchodů rostou § Kurzy klesají a zároveň klesají i objemy obchodů § Kurzy rostou, ale jejich růst není doprovázen růstem objemů obchodů Kurzy rostou a zároveň rostou i objemy obchodů (I) § Dochází k přesunu akcií z pevných rukou spekulantů do roztřesených rukou hráčů. § A to proto, že pouze hráči jsou ochotni nakupovat při vysokých a ještě rostoucích kurzech. § Tak se vytváří tzv.překoupený trh, který se stává pro všechny vysoce rizikový, protože akcie drží subjekty jednající pod vlivem nezdravé masové psychózy. § To je ale v rozporu s přístupem technické analýzy, která naopak tvrdí, že stoupající ceny při vysokých obratech jsou jednoznačným nákupním signálem. Kurzy rostou a zároveň rostou i objemy obchodů (II) Kostolany však prokazuje, že při dnes rostoucích kurzech a zvyšujících se obratech nakupuje široké investiční publikum, které bude později stejně rychle prodávat, což může (protože se jedná o krátké období) brzy způsobit hluboký propad trhu. Kurzy klesají, ale objemy obchodů rostou § Tato situace nastane, jestliže kvůli nějaké neočekávané negativní informaci vznikne panika v řadách hráčů. § Rostoucí strach je motivuje k rychlému prodeji akcií, které se tak dostanou do rukou spekulantů. § Trh se stává stabilním (neboli přeprodaným), protože akcie jsou při svých nízkých kurzech zpravidla v rukou racionálně uvažujících investorů. Kurzy klesají a zároveň klesají i objemy obchodů § Tato situace je pro další vývoj trhu značně nepříznivá. § Spekulanti totiž ještě nezahájili nákup akcií, protože očekávají ještě další (větší) pokles kurzů. § Svým vyčkáváním pokles samotný prohlubují. Kurzy rostou, ale jejich růst není doprovázen růstem objemů obchodů Tento stav burzovního trhu může signalizovat hned dvě situace: § V řadách hráčů vládne zatím nepřekonaný pesimismus a dosud se neobjevily takové signály, které by ho zásadně ovlivnily. § V dané době hráči nedisponují volnými peněžními prostředky pro nákup akcií. Koloběh akciových kurzů podle Kostolanyho Toky peněžních prostředků a akcií mezi hráči a spekulanty tvoří podle Kostolanyho permanentní koloběh burzy v ořechové skořápce, který je znázorněn na následujícím obrázku. Koloběh akciových kurzů podle Kostolanyho vysvětlivky A1 – vzestupná korektura A2 – vzestupná doprovodná fáze A3 – přehánění vzestupného trendu B1 – sestupná korektura B2 – sestupná doprovodná fáze B3 – přehánění sestupného trendu X, Y – nejvyšší a nejnižší úroveň akciových kurzů Závěr Kostolanyho burzovní psychologie „Kupovat ve fázích B3 a A1, vyčkávat a držet akcie ve fázi A2, prodávat akcie ve fázi A3 a B1 a vyčkávat a držet peníze ve fázi B2.“ Hlavním problémem této teorie je ovšem rozpoznání časového okamžiku, kdy přesně jednotlivé fáze zhodnocovacího či znehodnocovacího trendu začínají, a pak určení toho, jak dlouho budou tyto trendy trvat. Kostolanyho myšlenky o burze J n Podnikoví hospodáři, inženýři ekonomie, národohospodáři a další experti by měli zůstat burze vzdálení. Pro ně je nebezpečnou pastí, která se jim chce přiblížit vědeckými metodami. Mohu jim pouze citovat Danteho: »Zanechte svoji naději za sebou, vy, kteří sem vstupujete.« n Dvě nejobtížnější věci na burze jsou umět uzavřít ztrátu a nerealizovat malý zisk. Nejobtížnější ale je mít samostatný názor, dělat opak toho, co dělá většina. n Inženýr nesmí být při práci pod vlivem alkoholu. Pro spekulanta je to spíš výhoda, protože to odstraňuje jisté zábrany. Seznam použité literatury § Oldřich Rejnuš, Teorie a praxe obchodování s cennými papíry § André Kostolany, Kostolanyho burzovní seminář pro kapitálové investory a spekulanty § http://www.finexpert.cz/default.aspx?section=17&server=1&article=3061 § http://www.mirage-distribution.cz/ Děkujeme za pozornost J