Oceňování ložisek a cena (upraveno podle různých zdrojů a materiálů Milana Holuba) Literatura •Kislingerová, E.: Oceňování podniku, Praha, 1999, C.H.Black •Stermole, F.J.: Economic Evaluation and Investment Decision Methods, 1990, Investment Evaluation Corporation ,Golden •Wellmer ,F.W.: Economic Evaluations in Exploration, 1989 Springer-Verlag Berlin Heidelberg •Veronika Malečková, Martin Sivek, Jakub Jirásek (2012): … z ekonomiky nerostných surovin http://geologie.vsb.cz/loziska/cvekonomika/index.html Oceňování Oceňování ložiska je v podstatě oceňováním výhodnosti investice. Používají se kritéria vyjadřující vztahy mezi příjmy a náklady. PŘÍJMY výnosy = suma všech příjmů za celé trvání investice čisté výnosy = suma příjmů - suma nákladů zisk (hrubý) = čistý výnos čistý zisk = zisk minus daně a ostatní poplatky (disponibilní zisk) NÁKLADY Celkové výrobní náklady (CVN) se skládají z: - vlastních výrobních nákladů (provozních) - finančních výrobních nákladů Náklady Vlastní výrobní náklady (VVN) jsou složeny z nákladů na materiál, energii a mzdy, v nichž je obsažena daň z přidané hodnoty. Finanční náklady (FN) jsou složeny z daní a poplatků, dále z odpisů, splátek úroků a odvodů do zákonem stanovených fondů. Odpisy jsou v podstatě splátky (v zákonem stanovené výši) investičních nákladů. Investiční náklady (IN) jsou náklady vynaložené na pořízení základních prostředků (ZP) - (definice viz zákon o účetnictví). Metody hodnocení investice bezpečnost stupeň nejistoty (rizik) týkající se očekávaných příjmů stupeň likvidity rychlost, s jakou jsme schopni přeměnit investici zpět na peníze výnosy likvidita vysoká rizika spekulace Kde by byla pozice investic do těžby nerostů? Vlastní metody hodnocení investice I. Čistý převedený výnos (čpv) (net income) ČPV = W1 + W2 + .... + Wn – K W1 = V1/(1+d) .. přepočtený diskontovaný čistý výnos za prvý rok W2 = V2/(1+d)2 .. " " " " druhý " WN = Vn/(1+d)n .. " " " " n-tý " V1, V2, Vn .. čistý očekávaný výnos za prvé, druhé .. n-té období d .. diskont (po př. předem požadovaná míra výnosu), = úrok (míra inflace, rizikový úrok atd) za rok n .. celková doba využívání či životnosti investice K .. počáteční, jednorázově vložený kapitál Index rentability, míra výnosu (výnosová míra) - je index rentability vyjádřený v % (internal rate - IR) IR = (V1 + V2 + ...+ Vn) / K nebo (diskontovaný): IR = (W1 + W2 + ...+ Wn) / K n - počet odpisových období při lineárním odpisu Vlastní metody hodnocení investice II. Vnitřní výnosová míra VVM (IRR) je takový diskont, při němž je čistý převedený výnos roven nule, t.j index rentability je roven jedné, míra výnosu je 100 % (investice nic nevynese). (internal rate of return – IRR) Diskontované doby splatnosti (návratnost) Doba, po které se výnosy rovnají diskontované investici. Výnosy vloženého kapitálu Metoda se také nazývá analýza peněžního toku - (cash flow). V podstatě analyzuje výnos investice, provozních a finančních nákladů v závislosti na čase. Postupy podle teorie portfolia Teorie zaměřená na snížení rizik investic Výsledek obrázku pro investiční portfolio Cash flow analyzuje výnos investice, provozních a finančních nákladů v závislosti na čase, zpravidla v jednotlivých letech, např. modeluje finanční vývoj subjektu pro 5-10 let Výsledek obrázku pro cash flow Výsledek obrázku pro cash flow Cash flow (MH) Milan Holub, 1994 Cena ložiska součet cen: - movitého majetku - nemovitostí - ostatních aktiv a pohledávek - vlastního ložiska! od něhož se odečtou - půjčky, úvěry a ostatní závazky vrtna_souprava_bpi_119 Huta_zasoby Cena surovin - základem je užitná hodnota - cena se tvoří na základě mezních nákladů - základ: diferenciální důlní renta = výrobní cena mezního lož. – výr.cena oceňovaného lož. (+/-) DDR I. – přír. podmínky DDR II. – tech.pokrok – vybavení dolu apod. ceny suroviny: smluvní - producentské, tržní, burzovní, … Au, Pt – 19xx-2016 http://www.kitco.com/LFgif/au75-pres.gif http://www.kitco.com/LFgif/ag85-pres.gif http://www.kitco.com/LFgif/pt92-pres.gif 20.3.2017 - Au au75-pres Live 24 hours gold chart [Kitco Inc.] Cu – vývoj cen spot-copper-5y-Large lme-warehouse-copper-5y-Large http://www.kitconet.com/charts/metals/base/t24_cp450x275.gif spot-zinc-5y-Large lme-warehouse-zinc-5y-Large Cena Ni, Zn a zásoby Cena ložiska - metody MK = N/C Je třeba znát bilanční zásoby. K jejich výpočtu je třeba znát kvalitu – obsah (koncentraci) užitkových složek. Nejjednodušší metoda výpočtu minimální kvality ložiska (MK) vychází z poměru nákladů (N) a ceny (C): Na příklad náklady na těžbu jedné tuny Cu rudy jsou 10 $, cena 10 kg Cu (vydělíte cenou za hmotnost jednoho procenta v tuně = jedné setiny tuny mědi = 1 % Cu v rudě) je 20 $, minimální bilanční kovnatost je pak 0.5 % Cu (= 5kg Cu/t rudy). Zisk je v tomto případě 0. Pochopitelně musíte tuto hodnotu zvětšit o ztráty, vznikající při těžbě a zpracování rudy, případně snížit při započítávání znečištění hlušinou. Tyto faktory převedete z % na indexy a jimi dělíte výše získanou minimální kovnatost-kvalitu (MK). Na příklad výtěžnost 90 % je 0.9, 10 % ztrát dobývání je 1-0.1, atd. MK = 10/20 = 0,5 a pak 0,5/0,9 = 0,55 Metody (starší postupy) podle Hoskolda (kapitalizovaný důchod - úroková míra je zvětšená o rizikovou úrokovou míru) cn = zsk/{[r/((1+r)n-1)]+rr} NPV (Net Present Value) - čistá současná hodnota zisku IRR (Internal Rate of Return) - představuje tu úrokovou míru, při které současná hodnota zisku z exploatace ložiska je rovna současné hodnotě investičních nákladů. podle Morkilla: (kapitalizovaný důchod) cn = zsk*(1+r)n/[(1+r)n*r] cn - cena ložiska zsk - roční rozdíl příjmů a vydání r - úroková míra rr - riziková úroková míra n - životnost dolu inv - investiční náklady nv - doba výstavby dolu NPV = Σ zsk/(1+r) - Σ inv/(1+r) 0 n+nv n 0 Doporučený postup při oceňování ložiska: n1. Zjištění cen, možností prodeje, kvalitativní a kvantitativní požadavky na surovinu, odhad vývoje cen n2. Vytvoření několika koncepcí využití ložiska (variant technologií těžby a zpracování), modelování výrobních nákladů n3. Výpočet širší škály variant podmínek využitelnosti (kondic) n4. Modelování vztahu kvalita - kvantita zásob na ložisku n5. Konfrontace ekonomických podmínek využití a přírodních vlastností ložiska n6. Analýza rizik n7. Stanovení užší škály podmínek využitelnosti n8. Variantní výpočty zásob n9. Variantní detailní analýzy výrobních nákladů n10. Orientační či detailní (v závislosti na etapě průzkumu, či těžby) analýza peněžního toku na dobu těžby ložiska (či prvých 10 let). Tato analýza je rovněž variantní a sleduje vliv změn vstupů na výsledné hodnoty různých metod ocenění investice (analýza citlivosti) n Modelování kvalita - kvantita kvantita B NB působení různých faktorů nutný trend u řady současných rudních ložisek, působení přírodních faktorů nebilanční ložiska bilanční ložiska Schéma dynamického technicko-ekonomického hodnocení ložiska podmínky bilančnosti výpočet zásob řešení těžby a zpracování odhad efektivnosti varianta vyhovuje ne ano podklady pro rozhodnutí geologická data techn. a reg. faktory ekonomické faktory Minimální kvalita ložiska Například náklady na těžbu jedné tuny Cu rudy jsou 10 $, cena (např. na burze) za 10 kg Cu (což reprezentuje 1 % Cu v tuně) je 20 $, minimální bilanční kovnatost je pak 0.5 % Cu. 1) Jaký je zisk v tomto případě minimální kovnatosti? (Pozor - platí při dokonalé účinnosti úpravy suroviny! Běžně však tuto hodnotu musíte zvětšit o ztráty, vznikající při těžbě a zpracování rudy, případně snížit při započítávání znečištění hlušinou s obsahem Cu. Tyto faktory převedete z % na indexy a jimi dělíte výše získanou minimální kovnatost-kvalitu (MK)). 2) Jaká musí být MK za daných nákladů, při výtěžnosti 90 % a současné ceně Cu? 3) Vaše ložisko má kvalitu s obsahem 2100g/t Cu. Splňuje tyto podmínky minimální kovnatosti z bodu 2)? MK = N/C Nejjednodušší metoda výpočtu minimální kvality ložiska (MK) vychází z poměru nákladů (N) a ceny (C): cvičení