Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 1 Principy investičního rozhodování 24. října 2016 Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 2 1. Principy investičního rozhodování a) Výnos b) Riziko c) Likvidita 2. Oceňování rizika a) Rozhodovací stromy (decision trees) b) Očekávaná hodnota (expected monetary value) c) Rizika v průzkumu a těžbě Základní pojmy podnikatelského projektu Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 3 Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 4 Výnos  všechny příjmy, které nám plynou z investice od okamžiku, kdy do ní vložíme prostředky, do doby posledního možného příjmu z této investice  absolutní číslo a nevypovídá nic o efektivnosti investice  výnosová míra v procentech je již vztažena k velikosti investice, takže je objektivní  kapitálový výnos - rozdíl ceny nákupní a prodejní  důchod z investice (nejčastěji jde o dividendu nebo platbu z kupónu)  minus jsou daně a další výdaje spojené s investováním a  transakční náklady (poplatky, analýzy apod. - celkově kolik nás to stálo, že jsme mohli projekt zrealizovat). Základní pojmy podnikatelského projektu Výnosová míra  nominální vs reálná - očištěná o inflaci a případné daně, či nikoliv  ex post vs ex ante - historická výnosová míra, nebo očekávaná výnosová míra investice Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 5 Základní pojmy podnikatelského projektu Jak stanovit požadovanou výnosnost v době nulových sazeb?  Bankovní účty: 0%  Konzervativní fondy (dluhopisy, peněžní trh): 1 – 5%  Akciové investice: 5 - 10%, s velkým rizikem  Nemovitosti, zlato, ropa, cukr, hovězí maso ….. ? Podnikatelsképrojekty  Požadovaná míra výnosnosti (Diskont) vlastně reprezentuje úrokovou sazbu, je to vyjádření jakési ušlé příležitosti  Diskont by měl být vždy vyšší než úroková sazba na spořicím účtu v bance nebo úrok u státních pokladničních poukázek.  Bezriziková úroková sazbu + prémie za riziko, které realizací projektu podstupujete Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 6 Riziko  Riziko je očekávaná míra pravděpodobnosti neúspěchu investice  Zatímco očekávaná hodnota výnosu nás informuje o tom, co pravděpodobně nastane, riziko nás informuje o tom, s jakou pravděpodobností to, co očekáváme nenastane. Například u spořícího účtu v bance s investicí pod 100.000 € je riziko 0%. (Vklady jsou pojištěné od státu i při krachu banky)  Zatímco výnosy z investice lze spočítat s určitou přesností, u kategorií rizik se vždy opíráme o zkušenost, případně o intuici a tedy rizika hodnotíme subjektivně  Objektivní metody se pak opírají o matematické metody, počet pravděpodobnosti. Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 7 Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 8 Očekávaná hodnota (Expected Value, EV, EMV) Rozhodovací stromy (Decision Tree)  jednotlivým událostem, nebo výsledkům etap na projektu, se přiděluje pravděpodobnost v podobě procentního vyjádření  Výsledkem pak je očekávaná hodnota.  Nejjednodušší příklad očekávané hodnoty (expected monetary value, EV, EMV) lze popsat u sázkové hry  Dá se vypočítat jako vážený průměr, kde váhy jsou pravděpodobnosti EV = výhra*pravděpodobnost (%) – prohra*pravděpodobnost (%) Příklady: EV = 80 * 0,6 – 20 * 0,4 = 48 – 8 = 40 Kč průměrně každou hru vyhraju EV = 80 * 0,1 – 20 * 0,9 = 8 – 18 = -10 Kč průměrně každou hru prohraju Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 9 Decision Tree:  Trošku složitějším případem může být investice do společnosti, která nám slibuje vyplatit výnos z investice po dobu dvou let  v prvním roce vložíme do projektu 150,000 Kč  firma nám slibuje v dalším roce vyplatit 150,000 Kč  a v následujícím roce dalších 80,000 Kč.  náš analytik rizika posoudí, nakolik jsou sliby společnosti reálné, nebo ne  každé variantě v každém roce přiřadí pravděpodobnost  ve výsledku tedy máme dvě varianty v roce 2 a 4 varianty v roce 3. EV je pak součtem vážených výnosů každé varianty  Kromě výnosů v absolutní formě lze také porovnávat výnosnost různých projektů na základě výnosového procenta. Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 10 Základní pojmy podnikatelského projektu 2016 2017 2018 Pravděpodobnost 0,4 x 0,1 = 0,04 (4%) 0,4 x 0,9 = 0,36 (36%) 0,6 x 0.5 = 0,30 (30%) 0,6 x 0,5 = 0,30 (30%) Očekávaná hodnota 0,04 x 230,000 = 9,200 0.36 x 210,000 = 75,600 0.30 x 180,000 = 60,000 0.30 x 140,000 = 42,000 Očekávaná hodnota (EV) projektu: 186,800 Kč Vklad 150,000 Var 1 150,000 Kč 40% Var 1a 80,000 10% Var 1b 60,000 90% Var 2 100,000 60% Var 2a 80,000 50% Var 2b 40,000 50% Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 11 Základní pojmy podnikatelského projektu FIRMA 1 Rozdělení pravděpodobnosti výnosu Varianta IRR Pravděpodobnost IRR x Pravděpodobnost 1a 38,51% 4% 1,54% 1b 30,62% 36% 11,02% 2a 13,61% 30% 4,08% 2b -5,20% 30% -1,56% Očekávaná hodnota IRR 15,09% FIRMA 2 Rozdělení pravděpodobnosti výnosu Varianta IRR Pravděpodobnost IRR x Pravděpodobnost 1a 27,00% 12% 3,24% 1b 40,00% 33% 13,20% 2a 11,00% 30% 3,30% 2b -2,00% 25% -0,50% Očekávaná hodnota IRR 19,24% Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 12 Riziko v průzkumu a těžbě V geologických projektech v mezinárodním průmyslu nerostných surovin se setkáváme s těmito základními riziky:  technické, geologické riziko (existence zásob nerostné suroviny)  cena realizované suroviny (trh)  velikost nákladů (OPEX/CAPEX)  politicko-kontraktní riziko (nebezpečí znárodnění, dodatečné zdanění, povinnosti na místním trhu, omezení přístupu na trh)  partnerské riziko (různé názory na projekt, finanční plnění) Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 13 Základní pojmy podnikatelského projektu Riziko v průzkumu a těžbě V projektech geologických prací je EV významným parametrem ovlivňujícím rozhodování o realizaci projektu. Představuje peněžní hodnotu, kterou prospekt přináší nad požadovanou míru výnosnosti. Pokud je EV záporná, prospekt nepřináší požadovanou míru výnosnosti a není ekonomické jej při daných předpokladech a požadované výnosnosti budoucího vývoje realizovat. EV = NPVs * Ps + NVPf * Pf EV očekávaná peněžní hodnota (expected monetary value) Ps pravděpodobnost úspěchu Pf pravděpodobnost neúspěchu, tj. (1-Ps) NPVs čistá současná hodnota peněžních toků varianty úspěchu NVPf čistá současná hodnota peněžních toků varianty neúspěchu Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 14 Základní pojmy podnikatelského projektu EV = NPVs * Ps + NVPf * Pf EV očekávaná peněžní hodnota (expected monetary value) Ps pravděpodobnost úspěchu Pf pravděpodobnost neúspěchu, tj. (1-Ps) NPVs čistá současná hodnota peněžních toků varianty úspěchu NVPf čistá současná hodnota peněžních toků varianty neúspěchu EV = NPVs * Ps + NVPf * Pf EV očekávaná peněžní hodnota (expected monetary value) Ps pravděpodobnost úspěchu (15%) Pf pravděpodobnost neúspěchu, tj. (1-Ps) (85%) NPVs čistá současná hodnota peněžních toků varianty úspěchu (6 MM USD) NVPf čistá současná hodnota peněžních toků varianty neúspěchu (2 MM USD) EV = 6,000,000 * 0,15 + (-2,000,000) * 0,85 EV = 900,000 – 1,700,000 EV = - 800,000 USD Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 15 A stress test is an analysis or simulation designed to determine the ability of a given project, company or a bank to deal with an economic crisis. Instead of doing financial projection on a "best estimate" basis, a company or its regulators may do stress testing where they look at how robust a project or a financial instrument is in certain crashes, a form of scenario analysis. Základní pojmy podnikatelského projektu Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 16 Likvidita Relativní likvidita Je schopnost, přeměnit aktiva konkrétní investice, na "hotové" peníze v poměru k ostatním investicím. Jednotkou je index, nebo % Absolutní Likvidita Je nejkratší čas, za který je možné tuto proměnu aktiv na "hotové" peníze provést. Jednotkou je čas, zejména dny, měsíce, roky Stupeň likvidity jednotlivých druhů investic v normálních podmínkách tržní ekonomiky lze vyjádřit podle schodiště likvididy, které odráží vzdálenost a namáhavost k výstupu hotových peněz. Základní pojmy podnikatelského projektu Schodiště likvidity Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 17 Základní pojmy podnikatelského projektu Pravidla magického trojúhelníku investování Mezi rizikem a výnosem platí přímá úměra. S rostoucím výnosem roste riziko a s rostoucí rizikovostí investice roste výnos. (no risk, no fun) Mezi likviditou a výnosem platí nepřímá úměra. Čím likvidnější investice je, tím menší výnos nabízí. Mezi likviditou a rizikem platí nepřímá úměra. Když roste rizikovost investice, klesá její likvidita (menší zájem o nákup projektu při stejném výnosu) Principy investičního rozhodování Podnikání v průzkumu a těžbě nerostných surovin 2016 18 Jak správně investovat? Ať už se rozhodnete investovat do podnikání, do akcií, státních dluhopisů, komodit, podílových fondů, stavebního spoření nebo třeba jen vložit své volné finanční prostředky na termínovaný vklad, nebo spořící účet, vždy se musíte řídit několika poučkami  Jasně si stanovit kdy budu potřebovat své investované prostředky zpět, spolu s výnosem, který mi investice přinese. Tedy stanovit maximální absolutní likviditu investice.  Pozorovat svůj postoj k riziku a stanovit maximální možné riziko investice.  Pamatovat na 3 pravidla magického trojúhelníku a chovat se jako racionální investor.  Stačí si tedy určit maximální likviditu a riziko. Výnos investice je odvozený od toho, jak dlouho investované peníze nepotřebujete likvidní a jakou míru rizika jste ochotni unést.  Neexistuje investice, která by dosáhla maxima ve všech třech hlediscích. Existuje jen možnost optimálního poměru výnosu, bezpečnosti a likvidity. Základní pojmy podnikatelského projektu Principy investičního rozhodování