Kapitálový trh

-  splatnost finančních nástrojů, se kterými je obchodováno na kapitálovém trhu, je více než jeden rok (u peněžního trhu méně než jeden rok)

Třídění kapitálového trhu dle převodních míst (§ 2 odst. 2 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu)

• Regulovaný trh (ve smyslu převodního místa, mimo jiné i na parketu – tzn. místo, kde se obchoduje, i mimo parket, dříve tzv. na kulise - na RT jsou obchodovány nejvíce likvidní cenné papíry)
• Mnohostranný obchodní systém - subjektem je provozovatel MOS (obchodník s cennými papíry nebo organizátor regulovaného trhu)
• Obchodník s cennými papíry provádějící systematickou internalizaci
• Tvůrce trhu - daný subjekt, který tvoří trh pro daný investiční nástroj, zaváže se daný investiční nástroj od zákazníka koupit/prodat – zajišťuje likviditu CP na trhu
• Komoditní burza (nejedná se o převodní místo dle českého práva)
• Zahraniční převodní místo
• OTC trh (over the counter, přepážkový trh - reálně elektronické obchodování mezi bankami a dalšími investičními podniky po veřejných decentralizovaných sítích, nejedná se o převodní místo dle českého práva)

- Regulovaný trh byl dříve burza. Subjektem provozujícím regulovaný trh je organizátor regulovaného trhu. Dnešní právní úprava zná komoditní burzu. Komoditní burza může být někdy regulovaný trh (př. Power Exchange Central Europe).

 

- Mnohostranný obchodní systém: není subjektem. Subjektem je provozovatel mnostranného obchodního systému. Vždy je navázán na určitý subjekt, v ČR

• Obchodník s cennými papíry,
• Organizátor regulovaného trhu.

Tvůrce trhu - subjekt zaváže daný investiční nástroj vždy od toho daného zákazníka koupit (prodat), zajišťuje potřebnou likviditu pro 
cenný papír nebo investiční nastroj. On se zaváže daný cenný papír nebo investiční nástroj vždy od daného klienta koupit nebo prodat dle aktuální poptávky.

Reuters - poskytují informace o vývoji kapitálového trhu elektronicky (čerstvé informace za úhradu, informace s odstupem nebo méně podrobné informace bezplatně)

Systematická internalizace

– obě obchodní strany jsou zákazníky obchodníka s CP provádějícím SI, není potřeba vypořádací systém ani jiný subjekt.

Kotace

• dochází k ní jen u obchodníka s CP, který provádí systematickou internalizaci
• závazné ceny, za něž se obchodují CP

V České republice není žádný subjekt provádějící systematickou internalizaci.

Základní pojmy

•          Kótace, kótování - připuštění cenných papírů na regulovaný trh, kótované cenné papíry jsou obvykle emitovány mimo ČR (česká právní úprava je příliš složitá, proto společnosti raději založí v jiné zemi EU mateřskou společnost a v ČR pak mají pouze dceřinou společnost)

•           Finanční nástroje - jakékoli nástroje, které jsou obchodovány kdekoli na finančním trhu

•           Investiční nástroje - výčet v § 3/1 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, jedná se o širší pojem než cenné papíry. Jsou to obecně finanční nástroje, které slouží k investování, jsou nakupovány a prodávány za účelem dosažení zisku. Nemusí jít vždy o CP – jsou to i finanční deriváty (např. opce). Finanční deriváty jsou obvykle emitovány zaknihované, obchodují se přes internet a jinak elektronicky. CP také nemusí být investičním nástrojem (např. směnka, zemědělský skladní list) – chybí aspekt investování a získávání zisku obchodováním. 

•          Investiční služby - definice výčtem v § 4 zák. č. 256/2004 Sb. (hlavní investiční služby a doplňkové služby). Může je poskytovat obchodník s CP, zahraniční obchodník s CP, banka (musí na to mít licenci), zahraniční banka. 

•           Kolektivní investování - dva základní cenné papíry kolektivního investování:

o   Investiční společnost, která obhospodařuje podílové fondy (nemají právní subjektivitu), emituje podílové listy svých podílových fondů – zvláštní cenný papír, nejsou z nich obvykle dividendy (zisk plyne z nákupu a zpětného odkupu - dělení na uzavřené a otevřené podílové fondy)

o   Investiční fondy – mají právní subjektivitu, můžou být spravovány investiční společností, emitují zvláštní druh akcií – akcie investičního fondu, má daňové úlevy. Investování je proto jednodušší.

•           Centrální depozitář - v České republice je jím dceřiná společnost BCPP (ta je sama dceřinou společností vídeňské burzy)

•           Obchodník s cennými papíry - musí mít počáteční kapitál (zahrnuje všechna vlastní aktiva)

•         Investiční společnosti - obhospodařují podílové fondy (ty nejsou samostatné subjekty práva) – podílové listy jsou zvláštní CP, není z nich dividenda (zisk se generuje jen rozdílem mezi prodejní a nákupní cenou)

•           Investiční fondy - samostatné subjekty (mohou být obhospodařovány investiční společností)

Kapitálové požadavky na obchodníky s cennými papíry

Počáteční kapitál – není základní kapitál, (zahrnuje splacený základní kapitál, splacené emisní ážio, povinné rezervní fondy....), musí ho mít, i když subjekt nic nedělá

Subjekt musí dodržovat kapitálovou přiměřenost – ve chvíli kdy poskytuje nějaké služby, tak na každou službu, která je poskytována dlouhodobě, musí mít vázané nějaké finanční prostředky v rámci základního kapitálu společnosti – upraveno prováděcími předpisy

Institucionální investoři

§ 5 odst. 1 zákona č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu a o změně a doplnění dalších zákonů, ve znění pozdějších předpisů.

• banka provádějící obchody na vlastní účet s investičními nástroji na kapitálovém trhu, investiční společnost, investiční fond, penzijní fond a pojišťovna a obdobné zahraniční subjekty,
• x ostatní subjekty (nesplňující definici § 5 odst. 1 ZDKT)

Velké procento velkých obchodů uzavíraných institucionálními investory se děje na internetu,  resp. na jiné komunikační sítí

Současná praxe obchodování

I makléři, kteří jsou na parketu, zadávají své pokyny elektronicky, obvykle v uzavřených informačních systémech nebo ve specializovaných programech.

Informace o aktuálním vývoji se k makléřům dostávají elektronicky (například od Reuters) – rozsudek NSS č.j. 7 Afs 15/2009-165 k odpovědnosti za obsah novinek z kapitálového trhu.

Řada společností fungujících v ČR a majících akcie listované mezi kótovanými českými akciemi jsou fakticky 100% dceřiné společnosti zahraniční matky; na trhu se obchodují akcie matky; v normálním hospodářském provozu se obchoduje s českou dceřinou společností (proto to nejsou vztahy s mezinárodním prvkem).

Pokud je společnost inkorporována podle nizozemského práva, nedopadá na ni občanský zákoník (resp. zákon o obchodních korporacích) co se týče jejích statusových věcí. Uzavírání smluv se řídí občanským zákoníkem resp. mezinárodním právem soukromým. 

Aby mohl subjekt existovat v ČR a nemusel uzavírat - mateřská společnost v Nizozemsku, která vlastní 100% dceřinné společnosti (ta je českou společností), protože český občanský zákoník je, co se týká primární emise akcií, strašně složitý, je pro společnost jednodušší založit si mateřskou společnost někde jinde v EU, která má veřejně obchodovatelné cenné papíry, dceřinná může mít vyšší kapitál, nemá veřejně obchodovatelné papíry (aneb ustanovení o valné hromadě z ZOK se na tyto společnosti nepoužije).

kotace = proces, ve kterém dochází k systematické internalizaci = v daném případě není potřeba centrálního depozitáře (ten vede centrální evidenci zaknihovaných cenných papírů)

Spotřebitelské distanční smlouvy

Občanský zákoník upravuje právo spotřebitelských smluv - smlouvy o investičních službách jsou považovány za distanční spotřebitelské smlouvy, pokud je uzavírá spotřebitel. Pokud je neuzavírá spotřebitel (např. banka s bankou), nejedná se vůbec o spotřebitelské smlouvy.

 Právní předpisy

• Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů.
• Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, ve znění pozdějších předpisů. (užší rozsah než ZPKT)
• Zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu a o změně a doplnění dalších zákonů, ve znění pozdějších předpisů.
• směrnice č. 2004/39/ES - MIFID
• směrnice č. 97/9/ES
• § 1841 a násl. o. z. = podstata elektronických investic, smlouvy o finančních službách uzavíraných na dálku (zahrnuje smlouvy týkající se obchodů na trhu s investičními nástroji).

Fondy kolektivního investování

UCITS  = kolektivní investování převoditelných cenných papírů, standardy kolektivního investování zakotvené Evropskou unií

-          UCITS I - Směrnice 85/611/EHS – úprava SKIPS, subjekty kolektivního investování do převoditelných cenných papírů, zrušeno

-          UCITS II – Směrnice 2001/107/ES and 2001/108/ES

-          UCITS IV - Směrnice 2009/65/ES – nová úprava

-          Předpisy transponovány do zákona o kolektivním investování (nevztahuje se na obchodování na kapitálovém trhu)

 

Investiční fond

• může být obhospodařován investiční společností
• IF má nižší daň z příjmu než investiční společnost
• akcie IF neumožňují akcionářům disponovat s ním v takové míře, jako klasicky u akciové společnosti (speciální podmínky)

 

Podílové fondy

• ne subjekty, interní entity
• povinnost účtovat o majetku PF odděleně od svého účetnictví a odděleně mezi jednotlivými PF
• účetní závěrka se vytváří zvlášť, musí být ověřena auditorem
• o fondu je uzavřena depozitářská smlouva (mezi investiční společností a depozitářem)

 

Fondy kolektivního investování obecně:

- Speciální fondy mohou mít podobu investičního nebo podílového fondu

1.      Standardní fondy – vždy podílový fond, jedná se o otevřený podílový fond (v ČR neexistují uzavřené podílové fondy - s jedinou výjimkou, u které se však jedná o speciální fond)

2.      Speciální fondy

• fondy kvalifikovaných investorů, mohou být do jisté míry uzavřené, jsou specifické tím, že CP mohou nabývat jen vymezení investoři (banky, spořitelní a úvěrní družstva, obchodníci s CP, investiční společnosti svého majetku, IS hospodařící s majetkem podílového fondu, investiční fond, pojišťovna, zajišťovna, obdobné zahraniční osoby, státy, centrální banky států, mezinárodní finanční instituce, FO/PO, která písemně prohlásí, že má oprávnění k obchodování s CP)

- Nekvalifikovaný investor – nemůže nabývat CP vydávané speciální fondem kvalifikovaných investorů

- U fondu kvalifikovaných investorů - největší počet podílníků je 100, nejmenší investice jednoho kvalifikovaného investora je 1 000 000,-

• Fond fondů (investuje do majetku jiných fondů – IF i PF)
• Nemovitostní společnost (může být pouze investičním fondem, má právní subjektivitu, jedná se o akciovou společnost – vydává akcie)
• Nemovitostní fond (může mít pouze formu speciálního podílového fondu, vydává pouze podílové listy, není subjekt)

 

Depozitář fondu kolektivního investování – orgán dohledu, obvykle banka (v ČR tuzemská banka nebo zahraniční, musí mít ve své licenci uvedenu činnost depozitáře).

 

Depozitář investičního fondu – nemusí mít obhospodařující investiční společnost (pak uzavírá smlouvu s depozitářem přímo, jinak jí může uzavřít prostřednictví investiční společnosti). IF je povinen mít ve svém názvu „uzavřený investiční fond“.

 

Garanční fond obchodníků s CP – nepřijímá příspěvky od investičních společností, není státním fondem, je povinen investovat svůj kapitál na kapitálovém trhu, nesmí investovat rizikově (obvykle investuje do státních dluhopisů). Poskytuje náhrady, když obchodník s CP není schopen plnit své závazky vůči zákazníkům (do jednoho roku).

 

Statut fondu kolektivního investování­ – musí vysvětlit rizika, jaké je rozložení prostředků, kde investuje, na co se orientuje, jaký je doporučený investiční horizont, …